BBVA Research, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) son Para Politikası Kurulu toplantısında politika faizini 100 baz puan indirerek yüzde 37,0’ye çekmesini, piyasa açısından olumlu ama temkinli bir sürpriz olarak değerlendirdi. Raporda, faiz indiriminin hem BBVA Research’ün hem de piyasa beklentilerinin altında kaldığına dikkat çekilirken, bu durumun TCMB’nin erken ve agresif bir gevşeme patikasına girmediğini net biçimde ortaya koyduğu vurgulandı.
BBVA Research analizine göre, piyasada ağırlıklı beklenti 150 baz puanlık bir indirim yönündeydi. Buna karşın TCMB’nin daha sınırlı bir adım atması, enflasyon görünümüne ilişkin ihtiyatlı yaklaşımın sürdüğüne işaret etti. Aynı toplantıda faiz koridorunun da benzer ölçekte daraltılarak yüzde 35,5 – 40,0 aralığına çekilmesi, para politikasında kontrollü bir esnekliğin tercih edildiğini gösterdi.
Raporda, TCMB’nin özellikle Ocak ayında gıda fiyatları kaynaklı enflasyon risklerine dikkat çektiği aktarıldı. BBVA Research’e göre aylık tüketici enflasyonu, yılın başında mevsimsel ve maliyet kaynaklı etkilerle beklenenden daha güçlü gerçekleşebilir. Merkez Bankası’nın da bu riski kabul ettiği, enflasyonun ana eğiliminde sınırlı bir bozulma öngörse dahi, beklentiler kanalıyla oluşabilecek ilave bozulmaları önlemeyi öncelik olarak gördüğü ifade edildi.
Analizde öne çıkan bir diğer unsur ise talep koşullarına ilişkin değerlendirme oldu. BBVA Research, TCMB’nin de kabul ettiği üzere 2025’in son çeyreği itibarıyla iç talebin enflasyonu aşağı çekici etkisinin zayıflamaya başladığını belirtti. Kurum, talep tarafının enflasyon hedefleriyle uyumlu olacak ölçüde yeterince soğumamış olabileceğine uzun süredir dikkat çektiklerini hatırlattı. Bu durum, faiz indirimlerinin hızına ve zamanlamasına ilişkin belirsizlikleri artıran temel faktörlerden biri olarak öne çıkıyor.
BBVA Research, temel senaryosunda dezenflasyon sürecinin devam edeceği beklentisini korurken, risk dengesinin giderek daha yapışkan bir enflasyon görünümüne ve ekonomik aktivitede yukarı yönlü risklere kaydığı değerlendirmesinde bulundu. Bu çerçevede TCMB’nin son kararının, piyasaya “önceden belirlenmiş ve otomatik bir gevşeme patikası yok” mesajı verdiği vurgulandı. Bu mesajın, piyasa katılımcıları anketinde yılın ilk üç toplantısı için öngörülen toplam 150 baz puanlık faiz indirimi beklentisiyle karşılaştırıldığında özellikle önemli olduğu belirtildi.
Raporda yer alan öngörülere göre, TCMB’nin 2026’nın ikinci yarısına kadar kademeli olarak 100 baz puanlık faiz indirimlerine devam etmesi mümkün görülüyor. Ancak bu sürecin ilerleyen dönemde daha da yavaşlayabileceği ve kararların enflasyon gerçekleşmeleri ile beklentilere çok daha duyarlı hale geleceği ifade ediliyor. BBVA Research, mevcut görünüm altında politika faizinin 2025 yıl sonunda yüzde 32 seviyesine gerilemesini bekliyor.
Genel çerçevede BBVA Research, TCMB’nin son faiz kararını, hem enflasyonla mücadelede kazanımların korunmasını hem de ekonomik aktivitenin aşırı daralmasının önüne geçilmesini hedefleyen denge arayışının bir yansıması olarak değerlendiriyor. Bu yaklaşımın, kısa vadede piyasalar açısından belirsizlikleri tamamen ortadan kaldırmasa da, para politikasında öngörülebilirlik ve kredibiliteyi destekleyici bir unsur olduğu görüşü öne çıkıyor.
