Borsa İstanbul pay endekslerinde işlem gören Barem Ambalaj (BIST: BARMA), 2026 yılının ikinci çeyreğine ilişkin özet bilanço ve gelir tablosu verilerini açıkladı. Şirketin açıklanan finansal tabloları incelendiğinde, operasyonel ölçekte ve satış gelirlerinde kayda değer bir büyüme performansı sergilediği görülse de, net kârlılık tarafında borçluluk ve artan finansman giderlerinin baskısı net bir şekilde hissedilmektedir.
Operasyonel Performans ve Gelir Tablosu Analizi
Şirketin 2026/06 dönemindeki toplam hasılatı, yıllık bazda %84 oranında belirgin bir artış göstererek 2.602.514.000 TL seviyesine ulaşmıştır. Geçen yılın aynı döneminde 1.417.314.000 TL olan satış gelirlerinin bu seviyeye çıkması ve bir önceki çeyrek olan 2026/03 dönemindeki 1.107.524.000 TL’lik performansın belirgin şekilde aşılması, şirketin pazar payını koruduğunu ve satış hacmini güçlü bir şekilde artırdığını göstermektedir. Brüt kâr ise yıllık %250 gibi yüksek bir artışla 344.752.000 TL’ye yükselmiştir. Geçen yılın ikinci çeyreğinde 98.415.000 TL olan brüt kârdaki bu sıçrama, maliyet yönetiminde ve ürün marjlarında olumlu bir seyir yakalandığına işaret etmektedir.
Faaliyet kârı tarafında ise geçen yılın aynı döneminde yazılan 64.138.000 TL’lik negatif tablonun ardından, 2026/06 döneminde 161.253.000 TL faaliyet kârı elde edilerek operasyonel dönüşüm tamamlanmıştır. Ancak 2026/03 çeyreğindeki 210.620.000 TL’lik faaliyet kârına kıyasla çeyreklik bazda bir miktar gerileme yaşanmıştır. Şirketin faiz, amortisman ve vergi öncesi kârı olan FAVÖK yıllık %93 artışla 267.422.000 TL seviyesinde gerçekleşmiş ve şirketin esas faaliyetlerinden nakit yaratma kapasitesinin güçlü kaldığını ortaya koymuştur.
Operasyonel kârlılıktaki bu olumlu tabloya karşın, net kâr kalemi beklentilerin gerisinde kalarak negatif seyretmeye devam etmiştir.
Barem Ambalaj, 2026/06 döneminde -166.358.000 TL net zarar açıklamıştır. Yıllık bazda net zararda %15’lik bir artış gözlenirken, çeyreklik bazda zararın bir önceki döneme göre derinleştiği dikkat çekmektedir. Güçlü FAVÖK ve brüt kâr üretimine rağmen net dönemin zararla kapanmasındaki temel neden, artan net borç yükü ve bunun getirdiği yüksek finansman giderleridir.
Bilanço Yapısı, Varlıklar ve Borçluluk Durumu
Şirketin bilanço kalemleri incelendiğinde, duran varlıkların yıllık %54 artışla 13.723.901.000 TL’ye ulaştığı görülmektedir. Bu durum, şirketin tesis, makine ve yatırımlar kanalıyla büyümeye devam ettiğini göstermektedir. Dönen varlıklar da %50 artarak 2.022.050.000 TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Stok yönetimi tarafında, bir önceki çeyrekte 650.518.000 TL olan stokların 391.227.000 TL seviyesine gerilemesi, stok eritme sürecinin başarılı bir şekilde yönetildiğini ve işletme sermayesine katkı sağladığını göstermektedir. Buna karşın nakit ve nakit benzerlerinin yıllık %54 azalarak 49.348.000 TL’ye düşmesi, likidite tarafındaki daralmayı net bir şekilde ortaya koymaktadır.
Bilanço üzerindeki en kritik risk faktörü ise kısa vadeli yükümlülüklerdeki hızlı artıştır. Kısa vadeli yükümlülükler yıllık %120 gibi yüksek bir oranla 4.901.728.000 TL’ye yükselmiştir. Uzun vadeli yükümlülüklerin %39 artışla 5.849.139.000 TL olduğu yapıda, şirketin net borcu 7.456.427.782 TL gibi yüksek bir seviyede bulunmaktadır. Toplam özkaynaklar yıllık %30 artışla 4.995.085.000 TL’ye ulaşmış olsa da, net borcun özkaynaklara oranının yüksekliği şirketin finansal kaldıraç oranını yükseltmekte ve yüksek faiz ortamında net kârlılık üzerinde ciddi bir baskı oluşturmaktadır.
Piyasa çarpanlarına bakıldığında; şirketin piyasa değeri 8.121.750.000 TL, piyasa değeri / defter değeri (PD/DD) oranı 1,63, FD/FAVÖK oranı 22,97 ve FD/Hasılat oranı 3,02 seviyesindedir. Şirketin net zarar açıklamış olması nedeniyle F/K oranı hesaplanamamaktadır (0 olarak yansımıştır).
Genel Değerlendirme
Barem Ambalaj’ın 2026 ikinci çeyrek bilançosu, operasyonel büyüme ile finansal borç yapısı arasındaki çatışmayı açıkça göstermektedir. Ambalaj sektöründeki talep ve satış hacmi artışı sayesinde ciro ve operasyonel kârlılık rekor seviyelere yakın seyrederken, yatırım ve işletme sermayesi kaynaklı borçluluk net kârı baskılamaktadır. Önümüzdeki dönemlerde borç yapılandırması, finansman maliyetlerinin düşürülmesi ve kısa vadeli borçların uzun vadeye yayılması, net kârlılığın tekrar pozitif bölgeye geçebilmesi için en kritik faktörler olacaktır.
Sık Sorulan Sorular
Barem Ambalaj 2026/06 döneminde neden net zarar açıkladı?
Şirket hasılatını %84 ve FAVÖK’ünü %93 artırarak operasyonel olarak güçlü bir kâr elde etmesine rağmen, 7,45 milyar TL’yi aşan net borç yükü nedeniyle yazılan yüksek finansman giderleri net dönemin zarar ile kapanmasına yol açmıştır.
Şirketin borçluluk durumu ne aşamadadır?
Şirketin net borcu 7.456.427.782 TL seviyesindedir. Özellikle kısa vadeli yükümlülüklerin yıllık %120 artarak 4,9 milyar TL’ye ulaşması ve nakit varlıkların 49,3 milyon TL’ye gerilemesi, kısa vadeli borç yönetiminin özenle takibini gerektirmektedir.
BARMA hissesinin mevcut piyasa çarpanları nasıl değerlendirilmelidir?
30,94 TL hisse fiyatı ve 8,12 milyar TL piyasa değeri ile işlem gören BARMA’nın PD/DD oranı 1,63 seviyesindedir. Net zarar nedeniyle F/K oranı oluşmazken, 22,97 seviyesindeki FD/FAVÖK oranı yüksek borçluluğun bir yansımasıdır.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
