Tüpraş, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde finansal tablolarında dikkat çeken bir sıçrama kaydetti. Borsa İstanbul’da 337,5 TL fiyattan işlem gören şirketin piyasa değeri yaklaşık 650,3 milyar TL, ödenmiş sermayesi ise 1,93 milyar TL seviyesinde.
Gelir Tablosu: Hasılat ve Kârlılıkta Güçlü Genişleme
Şirketin 2026/9 dönemi hasılatı 1,174 trilyon TL olarak gerçekleşti. Bu tutar bir önceki çeyrekteki 662,8 milyar TL’nin belirgin şekilde üzerinde, geçen yılın aynı dönemindeki 776,2 milyar TL’ye göre ise yüzde 51 artışı ifade ediyor. Çeyreklik bazda hasılattaki bu sıçrama, hem satış hacmine hem de fiyat ortamına işaret ediyor.
Asıl dikkat çekici gelişme ise kârlılık kalemlerinde yaşandı. Brüt kâr 182,7 milyar TL ile yıllık bazda yüzde 143 yükseldi; geçen yıl aynı dönemde bu rakam 75,0 milyar TL idi. Hasılat artışının brüt kâr artışının çok gerisinde kalması, brüt kâr marjının ciddi biçimde genişlediğini gösteriyor. Yaklaşık hesapla brüt marj, geçen yılın aynı döneminde yüzde 9,7 civarındayken bu çeyrekte yüzde 15,6 seviyesine çıktı.
Faaliyet kârı 144,1 milyar TL ile yıllık yüzde 272 arttı. FAVÖK 163,9 milyar TL olarak gerçekleşti ve yıllık yüzde 176 yükseldi. FAVÖK marjı yaklaşık yüzde 14 düzeyinde, geçen yılın aynı çeyreğindeki yaklaşık yüzde 7,7’nin neredeyse iki katı. Faaliyet kârının FAVÖK’e göre daha hızlı büyümesi, amortisman gibi sabit giderlerin artan üretim ve kârlılık karşısında etkisinin azaldığını düşündürüyor.
Net kâr 121,3 milyar TL ile yıllık yüzde 328 artış kaydetti. Geçen yılın aynı döneminde 28,3 milyar TL olan net kâr, bir önceki çeyrekteki 49,8 milyar TL ile kıyaslandığında da iki katından fazla büyüdü. Net kâr marjı yaklaşık yüzde 10,3 oldu. Rafinaj gibi düşük marjlı bir sektörde bu oran oldukça güçlü kabul edilebilir.
Bilanço Yapısı: Nakit ve Dönen Varlıklarda Güçlü Birikim
Dönen varlıklar 518,0 milyar TL ile yıllık yüzde 92 arttı. Bu artışın en önemli bileşeni nakit ve nakit benzerleri: 255,5 milyar TL ile yıllık yüzde 118 yükselen nakit pozisyonu, bir önceki çeyreğe göre de yaklaşık 60 milyar TL artış gösterdi. Güçlü operasyonel nakit yaratımı, şirketin likidite tamponunu belirgin biçimde genişletti.
Stoklar 103,9 milyar TL ile yıllık yüzde 66 arttı. Rafineri işletmeciliğinde stok değeri ham petrol ve ürün fiyatlarıyla yakından bağlantılı olduğundan, bu artışın bir kısmı fiyat etkisinden kaynaklanıyor olabilir. Duran varlıklar ise 454,1 milyar TL ile yıllık yüzde 34 büyüdü. Duran varlıkların dönen varlıklardan daha yavaş artması, aktif yapısının giderek likit kalemlere kaydığını gösteriyor.
Yükümlülükler ve Özkaynaklar
Kısa vadeli yükümlülükler 375,3 milyar TL ile yıllık yüzde 75 arttı. Bu artış, dönen varlıklardaki yüzde 92’lik büyümenin gerisinde kaldı. Dolayısıyla cari oran (dönen varlıklar / kısa vadeli yükümlülükler) yaklaşık 1,38 seviyesine ulaştı; geçen yılın aynı döneminde bu oran yaklaşık 1,26 idi. Likidite göstergesi bu anlamda iyileşmiş durumda.
Uzun vadeli yükümlülükler 65,9 milyar TL ile yıllık yüzde 39 arttı, ancak bir önceki çeyreğe göre 71,3 milyar TL’den geriledi. Ana ortaklığa ait özkaynaklar 522,9 milyar TL ile yıllık yüzde 52 yükseldi. Toplam yükümlülüklerin yaklaşık 441 milyar TL olduğu düşünülürse, özkaynakların toplam yükümlülükleri aşan bir seviyede olduğu görülüyor. Bu da şirketin finansal yapısının güçlü olduğuna işaret ediyor.
Net Borç ve Değerleme Çarpanları
Şirketin net borcu -204,1 milyar TL olarak raporlandı. Negatif net borç, başka bir deyişle net nakit pozisyonu anlamına geliyor: Tüpraş’ın eldeki nakdi, finansal borçlarının üzerinde. Bu durum, yüksek faiz ortamında finansman maliyeti baskısını azaltan önemli bir avantaj.
Değerleme tarafında F/K 5,01, PD/DD 1,24, FD/FAVÖK 2,46, FD/Hasılat 0,31 ve PD/EFK 4,14 seviyesinde. Düşük F/K ve FD/FAVÖK çarpanları, hisse fiyatının güncel kârlılığa kıyasla mütevazı bir değerleme seviyesinde işlem gördüğünü gösteriyor. Ancak rafineri şirketlerinin kârlılığı rafineri marjlarına bağlı olarak dalgalandığından, çarpanlar için kârın sürdürülebilirliği kritik bir değişken. Yüksek bir çeyreğin yıllıklandırılması yanıltıcı olabilir.
Çeyreklik Trend: Hızlanan İvme
Çeyreklik seyirde son iki dönemdeki sıçrama dikkat çekiyor. Net kâr 2026/6’da 49,8 milyar TL iken 2026/9’da 121,3 milyar TL’ye çıktı; yani çeyrekten çeyreğe yaklaşık yüzde 143 artış söz konusu. Aynı dönemde FAVÖK 71,2 milyar TL’den 163,9 milyar TL’ye (yaklaşık yüzde 130) yükseldi. Hasılat ise yaklaşık yüzde 77 arttı. Kârlılıktaki artışın hasılat artışından hızlı olması, marj genişlemesinin ana itici güç olduğunu doğruluyor.
Konuyla İlgili Ek Değerlendirme: Rafineri Marjı ve Kâr Kalitesi
Rafinaj şirketlerinin kârlılığı üç ana değişkene bağlıdır: ham petrol ile ürün fiyatları arasındaki fark yani rafineri marjı, kapasite kullanım oranı ve kur hareketleri. Tüpraş’ın Türkiye’nin akaryakıt ihtiyacının büyük bölümünü karşılayan konumu, talep tarafında istikrar sağlıyor. Ayrıca stok değerlemesi kaynaklı geçici kazançlar da bir çeyrekte kârı yukarı taşıyabilir. Bu nedenle yatırımcıların yalnızca net kâra değil, operasyonel nakit akışına, marj sürdürülebilirliğine ve stok etkisine de bakması faydalı olur. Bilançoda nakit pozisyonunun hızla artması, kâr kalitesi açısından olumlu bir işaret olarak okunabilir.
Sık Sorulan Sorular
Tüpraş’ın 2026/9 dönemi net kârı ne kadar oldu?
Şirketin 2026/9 dönemi net kârı 121,3 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu tutar, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 328, bir önceki çeyreğe göre ise yaklaşık yüzde 143 daha yüksek.
Tüpraş’ın net borç durumu nedir?
Şirketin net borcu -204,1 milyar TL olarak raporlanmış durumda. Negatif değer, nakit varlıkların finansal borçları aştığı, yani şirketin net nakit pozisyonunda olduğu anlamına geliyor.
Tüpraş’ın F/K ve PD/DD oranları kaç?
Güncel verilere göre F/K oranı 5,01, PD/DD oranı 1,24 seviyesinde. FD/FAVÖK çarpanı ise 2,46 olarak hesaplanmış.
