Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş. (BIST: ENKAI), 2026 yılının üçüncü çeyreğine ait finansal tablolarını açıkladı. Şirketin 80,85 TL fiyat seviyesinde piyasa değeri yaklaşık 485,1 milyar TL, ödenmiş sermayesi ise 6 milyar TL düzeyindedir.
Gelir Tablosu: Hasılat Artarken Karlılık Geriliyor
Şirketin hasılatı 2026/9 döneminde 130,22 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu rakam, bir önceki yılın aynı dönemindeki 108,97 milyar TL seviyesine göre %20 artışa işaret ediyor. Bir önceki çeyrek olan 2026/6’daki 84,75 milyar TL ile kıyaslandığında da belirgin bir yükseliş söz konusu. Satış tarafındaki bu ivme, şirketin proje portföyünün büyümeye devam ettiğini gösteriyor.
Brüt kar ise 26,82 milyar TL ile yıllık bazda yalnızca %2 artış kaydetti. Hasılat %20 büyürken brüt karın %2’de kalması, brüt kar marjında ciddi bir daralmaya işaret ediyor. Marj yaklaşık %24,0’tan %20,6 seviyesine gerilemiş görünüyor. Bu durum, maliyet baskılarının satış gelirlerindeki artışı büyük ölçüde törpülediğini düşündürüyor.
Faaliyet karı 18,24 milyar TL ile yıllık %12 düşüş gösterdi. Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 20,66 milyar TL idi. FAVÖK ise 23,80 milyar TL ile yıllık %1 gerileme kaydetti. FAVÖK’ün neredeyse yatay kalması, amortisman öncesi operasyonel performansın korunduğunu ancak büyüme yaratmadığını ortaya koyuyor.
Net kar 21,87 milyar TL olarak açıklandı ve yıllık bazda %17 düştü. Önceki yıl aynı dönemde net kar 26,28 milyar TL seviyesindeydi. Net karın faaliyet karından yüksek olması dikkat çekici bir nokta. Bu fark, finansal gelirlerin ve olası parasal kazançların net karı desteklediğini gösteriyor. Şirketin yüksek nakit varlığı göz önüne alındığında bu durum şaşırtıcı değil.
Bilanço Yapısı: Varlıklar Büyüyor
Dönen varlıklar 262,41 milyar TL ile yıllık %24 artış gösterdi. Duran varlıklar ise 302,72 milyar TL ile %18 yükseldi. Toplam varlıklar yaklaşık 565,13 milyar TL seviyesine ulaştı. Dönen ve duran varlıklar arasındaki dengeli dağılım, şirketin hem likit hem de uzun vadeli yatırım tarafında güçlü bir yapıya sahip olduğunu gösteriyor.
Nakit ve nakit benzerleri 59,46 milyar TL ile yıllık %9, çeyreklik bazda ise yaklaşık %18,6 arttı. Stoklar 22,37 milyar TL ile yıllık %15 büyüdü. Stok artışı hasılat büyümesinin gerisinde kaldığı için stok yönetimi açısından olumsuz bir tablo çizmiyor.
Yükümlülükler ve Özkaynak Gücü
Kısa vadeli yükümlülükler 84,92 milyar TL ile yıllık %21 artış gösterdi. Uzun vadeli yükümlülükler ise 41,36 milyar TL ile %8 yükseldi. Toplam yükümlülükler yaklaşık 126,29 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Kısa vadeli borçlardaki artış, dönen varlıklardaki artışla uyumlu seyrediyor.
Ana ortaklığa ait özkaynaklar 431,78 milyar TL ile yıllık %22 büyüdü. Bu rakam, toplam varlıkların büyük bölümünün özkaynakla finanse edildiğini gösteriyor. Özkaynakların toplam varlıklara oranı yaklaşık %76 civarında hesaplanıyor. Bu seviye, düşük finansal kaldıraca ve yüksek sermaye yeterliliğine işaret ediyor.
Likidite ve Net Borç Durumu
Şirketin net borcu -189,16 milyar TL olarak görünüyor. Net borcun negatif olması, şirketin net nakit pozisyonunda olduğu anlamına geliyor. Yani nakit ve finansal varlıklar, toplam finansal borçlardan çok daha yüksek. Dönen oranı yaklaşık 3,09 seviyesinde hesaplanıyor. Bu da kısa vadeli borçların yaklaşık üç katı kadar dönen varlık bulunduğunu gösteriyor. Likidite riski açısından oldukça rahat bir tablo mevcut.
Değerleme Çarpanları
F/K oranı 15,27 seviyesinde. PD/DD oranı 1,12 ile şirketin piyasa değerinin defter değerine çok yakın olduğunu gösteriyor. FD/FAVÖK 8,77, FD/Hasılat 1,66 ve PD/EFK 18,33 olarak raporlanmış. PD/DD’nin 1’e yakın olması, hissenin özkaynak değerine göre makul fiyatlandığına işaret edebilir. Yine de bu çarpanlar sektör ortalamaları ve şirketin tarihsel seviyeleriyle birlikte değerlendirilmelidir.
Ek Değerlendirme: Dikkat Edilmesi Gereken Noktalar
Bu bilançoda öne çıkan en önemli tema, büyüme ile karlılık arasındaki ayrışmadır. Hasılat güçlü artarken marjların daralması, yeni projelerin daha düşük marjlı olabileceğini veya maliyet enflasyonunun etkisini gösterebilir. Bir diğer önemli unsur ise net karın finansal gelirlerle desteklenmesidir. Operasyonel karlılığın izlenmesi, sürdürülebilirlik açısından kritik önem taşıyor.
Öte yandan net nakit pozisyonu ve yüksek özkaynak yapısı, şirkete olumsuz konjonktürlerde esneklik sağlıyor. Yeni proje alımları, temettü politikası ve nakdin değerlendirilme biçimi önümüzdeki dönemde yakından takip edilecek başlıklar arasında yer alıyor.
Sık Sorulan Sorular
1. Enka İnşaat’ın 2026/9 döneminde net karı ne kadar oldu?
Şirketin net karı 21,87 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemine göre %17 düşüşü ifade ediyor.
2. Enka İnşaat’ın net borcu negatif olması ne anlama geliyor?
Net borcun -189,16 milyar TL olması, şirketin finansal borçlarından çok daha fazla nakit ve benzeri varlığa sahip olduğunu, yani net nakit pozisyonunda bulunduğunu gösterir.
3. Hasılat artarken kar neden düştü?
Hasılat %20 artarken brüt karın yalnızca %2 artması, maliyetlerin satışlardan daha hızlı yükseldiğini ve marjların daraldığını gösteriyor. Bu durum faaliyet karı ve net kardaki düşüşü açıklayan ana etken olarak öne çıkıyor.
