BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. (BIST: BIMAS), 2026 yılının üçüncü çeyreğine ait finansal tablolarını açıkladı. Veriler enflasyon düzeltmesi uygulanmış, TL cinsinden rakamlar üzerinden değerlendiriliyor. Hisse 381,5 TL fiyatla işlem görürken piyasa değeri yaklaşık 457,8 milyar TL, ödenmiş sermaye ise 1,2 milyar TL seviyesinde. Net borç 26,2 milyar TL olarak görünüyor.
Gelir Tablosu: Hasılat Artarken Kârlılık Hızlandı
Şirketin 2026/9 dönemi hasılatı 720,5 milyar TL oldu. Geçen yılın aynı dönemindeki 665,2 milyar TL ile karşılaştırıldığında yıllık %8 artış söz konusu. Düzeltilmiş rakamlarla çalışıldığında bu oran, reel anlamda sağlıklı ama ılımlı bir büyümeye işaret ediyor.
Brüt kâr 139,4 milyar TL ile yıllık %8 arttı. Brüt kârın hasılatla aynı oranda büyümesi, brüt kâr marjının yaklaşık %19,3 seviyesinde sabit kaldığı anlamına geliyor. Perakende sektöründe fiyat baskısının yüksek olduğu bir ortamda marjın korunması, şirketin tedarik zinciri ve fiyatlama gücü açısından olumlu bir sinyal.
Asıl dikkat çeken kalem faaliyet kârı oldu. 18,3 milyar TL olan faaliyet kârı, geçen yılın 11,4 milyar TL’sine göre %61 yükseldi. Hasılat %8 büyürken faaliyet kârının bu kadar hızlı artması, faaliyet giderlerinde verimlilik kazancı olduğunu gösteriyor. Faaliyet marjı yaklaşık %1,6’dan %2,5 civarına yükselmiş durumda.
FAVÖK 43,5 milyar TL ile yıllık %14 artış kaydetti. FAVÖK marjı ise yaklaşık %6,0 seviyesinde. Faaliyet kârındaki artışın FAVÖK’e göre çok daha güçlü olması, amortisman gideri tarafında bir miktar baskı bulunduğunu düşündürüyor. Bu durum, mağaza yatırımları ve kullanım hakkı varlıklarının (kira sözleşmeleri) arttığı bir yapıyla uyumlu.
Net kâr 26,2 milyar TL ile yıllık %79 gibi çok güçlü bir artış gösterdi. Net kârın faaliyet kârından bile yüksek olması, finansal gelirler ve net parasal pozisyon kazancı gibi kalemlerin kâra önemli katkı yaptığını akla getiriyor. Net kâr marjı yaklaşık %3,6 düzeyinde. Burada yatırımcıların dikkat etmesi gereken nokta, net kâr artışının bir kısmının operasyonel olmayan kalemlerden gelebileceğidir; bu nedenle faaliyet kârı ve FAVÖK, operasyonel gücü ölçmede daha güvenilir göstergelerdir.
Bilanço Yapısı: Varlıklar Hızla Büyüyor
Bilançonun aktif tarafında belirgin bir büyüme var. Dönen varlıklar 172,0 milyar TL ile yıllık %49 arttı. Duran varlıklar ise 294,6 milyar TL olup yıllık %39 yükseldi. Toplam varlıklar yaklaşık 466,5 milyar TL seviyesine ulaşmış durumda ve duran varlıkların payı yaklaşık %63. Bu yapı, mağaza ağı, depo ve lojistik yatırımlarıyla büyüyen, sabit varlık ağırlıklı bir perakende modelinin tipik görüntüsü.
Nakit ve nakit benzerleri 6,6 milyar TL ile yıllık %84 arttı. Önceki çeyrekteki 4,3 milyar TL’ye kıyasla da belirgin bir artış mevcut. Nakdin bu kadar artması likidite açısından olumlu, ancak toplam bilanço büyüklüğüne oranı (yaklaşık %1,4) hâlâ düşük. Perakendecilerin günlük nakit akışıyla çalışan yapısı düşünüldüğünde bu oran şaşırtıcı değil.
Stoklar 73,6 milyar TL ile yıllık %33 yükseldi. Stok artışı hasılat artışının (%8) belirgin şekilde üzerinde. Bu durum iki şekilde yorumlanabilir: Şirket olası fiyat artışları veya sezon talebi öncesinde stok güvenliği oluşturmuş olabilir ya da stok devir hızında bir yavaşlama yaşanıyor olabilir. Stokların dönen varlıklar içindeki payı yaklaşık %43 ve bu oran takip edilmesi gereken kritik bir göstergedir.
Yükümlülükler ve Özkaynaklar
Kısa vadeli yükümlülükler 159,5 milyar TL ile yıllık %40, uzun vadeli yükümlülükler 83,5 milyar TL ile yıllık %42 arttı. Yükümlülüklerdeki bu artış, varlık büyümesiyle paralel ilerliyor ancak hasılat büyümesinin çok üzerinde. Toplam yükümlülükler yaklaşık 243,0 milyar TL seviyesinde.
Ana ortaklığa ait özkaynaklar 221,7 milyar TL olup yıllık %46 büyüdü. Özkaynakların yükümlülüklerden daha hızlı artması, kaldıraç yapısının bozulmadığını, aksine bir miktar iyileştiğini gösteriyor. Toplam yükümlülüklerin özkaynaklara oranı yaklaşık 1,10 seviyesinde; yani şirket varlıklarının yaklaşık yarısını özkaynakla finanse ediyor.
Cari oran yaklaşık 1,08 hesaplanıyor (dönen varlıklar / kısa vadeli yükümlülükler). Geçen yılın aynı dönemindeki yaklaşık 1,01 seviyesine göre hafif iyileşme var. Perakende sektörü için bu oran, tedarikçi kredisiyle çalışma modeli düşünüldüğünde yeterli kabul edilebilir. Stokları hariç tutan asit-test oranı ise yaklaşık 0,62 düzeyinde ve sektörün doğası gereği 1’in altında kalıyor.
Değerleme Çarpanları
Çarpanlara göre F/K oranı 13,19, PD/DD oranı 2,07, FD/FAVÖK oranı 8,15, FD/Hasılat oranı 0,51 ve PD/EFK oranı 17,10 seviyesinde. Net kârdaki güçlü artışa rağmen F/K’nın 13 civarında olması, hissenin kâr büyümesine göre makul bir çarpanla işlem gördüğünü düşündürüyor. FD/FAVÖK’ün 8 seviyesinde olması da operasyonel kârlılığa göre ılımlı bir değerlemeye işaret ediyor. PD/DD’nin 2 seviyesinde olması ise özkaynak kârlılığının görece yüksek olduğunu gösteren bir tablo ortaya koyuyor. Ancak çarpanlar tek başına karar verdirmez; sektör ortalamaları ve şirketin tarihsel çarpan aralığıyla birlikte değerlendirilmelidir.
Konuyla İlgili Ek Değerlendirme: Enflasyon Muhasebesi Etkisi
Rakamlar TMS 29 enflasyon muhasebesi çerçevesinde düzeltilmiş olduğundan, net parasal pozisyon kazanç/kayıpları ve yeniden ölçüm etkileri kârlılığı önemli ölçüde etkileyebilir. Net monetary pozisyonu yükümlülük ağırlıklı olan şirketler enflasyonlu ortamda parasal kazanç elde edebilir. BİM’in tedarikçi borçlarının yüksekliği bu açıdan önem taşıyor. Dolayısıyla net kârdaki %79’luk artışın ne kadarının faaliyetlerden, ne kadarının parasal kalemlerden geldiğini görmek için dipnotların incelenmesi faydalı olacaktır.
Sık Sorulan Sorular
BİM 2026/9 döneminde ne kadar net kâr açıkladı?
Şirket, 2026/9 döneminde 26,15 milyar TL net kâr açıkladı. Bu rakam geçen yılın aynı dönemindeki 14,6 milyar TL’ye göre %79 artışa karşılık geliyor.
BİM’in hasılatı yıllık bazda ne kadar büyüdü?
Hasılat 720,5 milyar TL seviyesine ulaştı ve yıllık bazda %8 arttı. Brüt kâr da aynı oranda büyüdüğü için brüt kâr marjı yaklaşık %19,3 seviyesinde korundu.
BİM hissesinin F/K ve PD/DD oranları kaç?
Verilere göre F/K oranı 13,19, PD/DD oranı 2,07 ve FD/FAVÖK oranı 8,15 olarak hesaplanmış durumda.
