Alarko Holding’in (BIST: ALARK) 2026 yılı dokuz aylık finansal sonuçları, şirketin geçen yılın aynı dönemine kıyasla adeta bambaşka bir boyuta ulaştığını gösteriyor. Özellikle gelir tablosundaki muazzam sıçrama ve nakit yaratımındaki artış, şirketin operasyonel performansında radikal bir iyileşmeye işaret ediyor. Enflasyon muhasebesine tabi tutulmuş (düzeltme var) verilere göre, şirket geçen yılın zarar eden yapısından çıkarak tarihi denilebilecek karlılık seviyelerine ulaşmış durumda.
Çarpıcı Bir Toparlanma ve Gelir Tablosu Performansı
Şirketin hasılatı, geçen yılın aynı dönemindeki 9 milyar TL seviyesinden 39 milyar TL’ye fırlayarak yıllık bazda %332 gibi inanılmaz bir artış göstermiş. Bu satış ivmesi doğrudan brüt kara yansımış ve brüt kar %976 artışla 7,9 milyar TL olarak gerçekleşmiş. Buradaki en kritik nokta, şirketin maliyet yönetimini çok iyi yaparak brüt kar marjını ciddi oranda genişletmesidir. Geçen yıl 96 milyon TL faaliyet zararı ve 150 milyon TL FAVÖK zararı açıklayan Alarko, bu yıl 7,1 milyar TL faaliyet karı ve 4,7 milyar TL FAVÖK üretmeyi başarmış. Net kar tarafında ise geçen yılın 29 milyon TL’lik zararı geride kalmış ve 2026/9 dönemi 7,2 milyar TL net karla kapatılmış.
Bilanço Yapısı ve Likidite Gücü
Bilanço tarafında en dikkat çekici kalem, şirketin kasasındaki paradır. Nakit ve nakit benzerleri %263 artışla 20,6 milyar TL’ye ulaşmış. Bu güçlü nakit pozisyonu, şirketin hem operasyonel esnekliğini hem de yatırım kapasitesini artırıyor. Dönen varlıklar %169 artışla 58,2 milyar TL olurken, stokların da %110 artarak 5,5 milyar TL’ye çıkması satışların doğal bir yansıması olarak görülebilir. Borçluluk tarafına bakıldığında, kısa vadeli yükümlülüklerin %125 artışla 51,8 milyar TL’ye çıktığı görülüyor. Ancak şirketin 20,6 milyar TL’lik nakdi ve 58,2 milyar TL’lik dönen varlığı, bu kısa vadeli borçları rahatlıkla karşılayabilecek likidite gücünü gösteriyor. Uzun vadeli yükümlülükler ise sadece %20 artarak 24,3 milyar TL seviyesinde kalmış. Özkaynaklar ise %38 artışla 99,6 milyar TL’ye ulaşarak şirketin finansal yapısını daha da sağlamlaştırmış.
Değerleme ve Piyasa Çarpanları
Şirketin piyasa değeri 41,1 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Değerleme çarpanları incelendiğinde, F/K (Fiyat/Kazanç) oranının 7,11 olması, hissenin karlılığına göre oldukça makul hatta ucuz fiyatlandığını gösteriyor. En çarpıcı rasyo ise PD/DD (Piyasa Değeri/Defter Değeri) oranının 0,41 olmasıdır. Şirket, özkaynaklarının neredeyse yarısından işlem görüyor; bu durum yatırımcılar açısından ciddi bir iskonto anlamına gelir. FD/FAVÖK oranı 16,16 ile bir miktar yüksek görünse de, 15 milyar TL seviyesindeki net borç göz önüne alındığında ve şirketin artan nakit yaratma kabiliyetiyle birlikte değerlendirildiğinde, çarpanın sürdürülebilir olduğu söylenebilir.
Bu verilere ek olarak, hasılattaki bu denli büyük bir sıçramanın organik büyümeden ziyade yeni devreye alınan büyük ölçekli projelerden, enerji yatırımlarından veya yapılan stratejik bir satın alımdan kaynaklanmış olabileceğini unutmamak gerekir. Şirketin faaliyet karını bu denli hızlı büyütmesi, operasyonel verimliliğin zirveye ulaştığını gösteriyor.
Sıkça Sorulan Sorular (SSS)
Soru: Alarko’nun net karındaki bu devasa artışın sebebi ne?
Cevap: Artışın temel nedeni, hasılatın %332 artması ve buna bağlı olarak brüt kar marjının çok yüksek bir oranda (%976) genişlemesidir. Şirket, artan satışlarını çok iyi bir maliyet kontrolüyle birleştirerek faaliyet karını ve doğal olarak net karını zirveye taşımıştır.
Soru: PD/DD oranının 0,41 olması yatırımcı için ne anlama geliyor?
Cevap: Şirketin piyasa değerinin, bilançosundaki özkaynak değerinin (defter değerinin) neredeyse yarısı kadar olduğunu gösterir. Bu durum, hissenin varlıklarına göre ciddi şekilde iskontolu işlem gördüğüne ve potansiyel bir değerleme fırsatı barındırdığına işaret eder.
Soru: Şirketin kısa vadeli borçlarındaki %125’lik artış endişe verici mi?
Cevap: Tek başına evet, ancak kasada bulunan 20,6 milyar TL’lik nakit ve 58,2 milyar TL’lik dönen varlık seviyesi düşünüldüğünde endişe verici değildir. Şirket, kısa vadeli yükümlülüklerini rahatlıkla ödeyebilecek likidite gücüne sahiptir.
