Koç Holding, TMS 29 enflasyon muhasebesine göre hazırlanan 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarında yatırımcıların yakından takip ettiği kalemlerde belirgin bir toparlanma sergiledi. 5 Ağustos 2026 itibarıyla 206 TL seviyesinde işlem gören hissenin piyasa değeri 522,4 milyar TL‘ye ulaşırken, şirketin 13,76 F/K ve 0,66 PD/DD çarpanları, holding yapısının sektördeki emsallerine kıyasla halen makul bir değerleme bandında seyrettiğine işaret ediyor.
Gelir Tablosunda Güçlü Yıllık Büyüme
2026/06 döneminde konsolide hasılat 1.180.496.000 bin TL‘ye ulaşarak yıllık bazda %15‘lik bir artış kaydetti. Bu büyüme, holdingin enerji, otomotiv, dayanıklı tüketim ve finans segmentlerindeki çeşitlendirilmiş gelir tabanının sağladığı direnç ile açıklanabilir. Brüt kârın da aynı oranda, yani %15 artarak 306.610.000 bin TL seviyesine çıkması, maliyet yönetiminin hasılat büyümesiyle paralel ilerlediğini gösteriyor.
Asıl dikkat çekici gelişme faaliyet kârı ve net kâr kalemlerinde yaşandı. Faaliyet kârı yıllık %55 artışla 95.971.000 bin TL‘ye yükselirken, FAVÖK %29 artışla 164.228.000 bin TL olarak gerçekleşti. Ancak tablonun en çarpıcı satırı hiç şüphesiz net kâr kalemi oldu: 147% yıllık artışla 20.306.000 bin TL‘ye ulaşan net kâr, özellikle 2026/03 döneminde sadece 522.000 bin TL ile oldukça zayıf kalan çeyreğin ardından güçlü bir toparlanmaya işaret ediyor. Çeyreksel net kâr grafiği incelendiğinde, 2026/03’teki bu keskin düşüşün ardından 2026/06’da tarihi bir sıçrama yaşandığı görülüyor.
Bilançoda Büyüme Sürüyor, Borçlanma da Artıyor
Bilanço tarafında nakit ve nakit benzerleri yıllık %40 artışla 436.086.000 bin TL‘ye çıkarken, stoklar %32 artışla 254.336.000 bin TL seviyesine ulaştı. Dönen varlıklar %30 büyüyerek 3.615.149.000 bin TL‘ye, duran varlıklar ise %39 artışla 2.618.366.000 bin TL‘ye yükseldi. Bu tablo, holdingin hem operasyonel hem de yatırım tarafında aktif büyümesini sürdürdüğünü gösteriyor.
Ancak yükümlülükler tarafındaki artış da göz ardı edilmemeli. Kısa vadeli yükümlülükler %28 artışla 3.995.224.000 bin TL‘ye, uzun vadeli yükümlülükler ise %63 gibi belirgin bir oranla 946.293.000 bin TL‘ye çıktı. Net borç 1.047.619.000.000 TL seviyesinde bulunuyor ve FD/FAVÖK oranı 5,12 olarak hesaplanıyor; bu oran, holdingin borçluluk düzeyinin FAVÖK üretimine kıyasla kontrol edilebilir seviyede kaldığını gösteriyor. Ana ortaklığa ait özkaynaklar ise yıllık %33 artışla 792.639.000 bin TL‘ye ulaştı.
Çarpanlar Ne Anlatıyor
PD/EFK oranının 3,02, FD/Hasılat oranının ise 0,68 olması, holdingin gelir üretme gücüne kıyasla piyasa tarafından hâlâ temkinli fiyatlandığına işaret ediyor. Çeyreklik hasılat ve FAVÖK grafiklerinde 2025/09’dan bu yana istikrarlı bir yükseliş trendi göze çarpıyor; özellikle 2026/06 çeyreği, son dört çeyreğin en güçlü performansını sergiledi. Fiyat grafiğinde ise hissenin 2025 sonundaki dalgalı seyrin ardından 2026 ortasında yukarı yönlü bir ivme kazandığı görülüyor.
Enflasyon Muhasebesinin Etkisi Üzerine Bir Not
TMS 29 kapsamında hazırlanan bu tablolarda, parasal olmayan kalemlerin (stoklar, duran varlıklar, özkaynaklar) enflasyona göre yeniden değerlenmesi, nominal büyüme oranlarının reel performanstan bir miktar ayrışmasına neden olabilir. Bu nedenle yıllık büyüme oranlarını değerlendirirken enflasyon düzeltmesinin gelir ve bilanço kalemlerine farklı yansıdığını akılda tutmak, özellikle net kârdaki %147’lik sıçrama gibi keskin değişimleri yorumlarken önem taşıyor. Ibn Haldun’un Mukaddime‘sinde vurguladığı üzere, ekonomik döngülerde büyüme ve daralma dönemleri birbirini takip eder; bir holding yapısının çeyreksel dalgalanmaları da benzer şekilde daha uzun vadeli bir denge çerçevesinde değerlendirilmelidir.
Sıkça Sorulan Sorular
Koç Holding’in 2026/06 net kârındaki artışın nedeni nedir?
Net kârdaki %147’lik yıllık artış, esas olarak faaliyet kârındaki %55’lik güçlü yükseliş ve FAVÖK’teki %29’luk iyileşmenin birleşik etkisinden kaynaklanıyor; 2026/03’teki zayıf baz da yıllık karşılaştırmayı büyütüyor.
Şirketin borçluluk seviyesi riskli mi?
Net borç 1 trilyon TL’yi aşsa da, FD/FAVÖK oranının 5,12 seviyesinde olması, borcun FAVÖK üretimine kıyasla yönetilebilir sınırlar içinde kaldığını gösteriyor.
KCHOL’ün mevcut çarpanları ucuz mu pahalı mı?
13,76 F/K ve 0,66 PD/DD gibi çarpanlar, holdingin defter değerine göre iskontolu, kazanç gücüne göre ise makul bir seviyede fiyatlandığına işaret ediyor; ancak bu tek başına yatırım kararı için yeterli değildir.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
