Altınay Savunma Teknolojileri A.Ş. (ALTNY), 2025 yılının tamamına ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Açıklanan veriler, şirketin operasyonel karlılık açısından tatmin edici bir tablo sergilediğini ortaya koymakla birlikte, enflasyon muhasebesi kaynaklı baskılar ve artan finansal borç yükü yakından takip edilmesi gereken başlıklar arasında öne çıkıyor.
Karlılık: Geriye Dönük Düzeltme Tabloyu Değiştirdi
Şirket, 2025/12 döneminde çeyreklik bazda 78.2 milyon TL net kar açıkladı. Yılın ilk dokuz ayına ait (düzeltilmiş) 85.3 milyon TL net karla birleştiğinde 12 aylık toplam net kar 163.4 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu rakam, ilk bakışta makul görünse de geçen yılla karşılaştırma yapılırken dikkatli olmak gerekmektedir. Şirket, bir önceki yıl için açıkladığı 304.4 milyon TL’lik net karı, geriye dönük muhasebe düzeltmesiyle 398.5 milyon TL’ye revize etmiştir. Dolayısıyla baz yılının düzeltilmiş karına (398.5 milyon TL) kıyasla bu yılın 163.4 milyon TL’lik karı ciddi bir gerilemeye işaret etmektedir. Bu düşüşün büyük ölçüde enflasyon muhasebesi etkilerinden ve artan finansman giderlerinden beslendiği değerlendirilmektedir.
Esas Faaliyet Karlılığı Görece Güçlü
Net karda yaşanan gerilemenin aksine, şirketin 12 aylık net esas faaliyet karı 462.2 milyon TL olarak açıklandı. Bu rakam, operasyonel anlamda işin özündeki sağlıklı yapıyı teyit etmektedir. Şirketin finansal borçlarının yaklaşık yüzde 23.8’ini tek yıllık esas faaliyet karıyla karşılayabilmesi, borç servis kapasitesi açısından olumlu bir sinyal olarak okunabilir; ancak bu oran borç yükünün hâlâ önemli bir büyüklükte olduğunu da gözler önüne sermektedir.
Özkaynaklar Sınırlı Oranda Büyüdü
Ana ortaklığa ait özkaynaklar, bir önceki yılın Aralık ayına göre 166.9 milyon TL artarak yüzde 3.7 oranında büyüdü. Bu büyüme oranı, enflasyonist ortam göz önünde bulundurulduğunda reel anlamda oldukça sınırlı kalmaktadır. Yüksek enflasyon dönemlerinde özkaynak büyümesinin enflasyonun gerisinde kalması, şirketin reel özkaynak değerini aşındıran bir unsur olarak değerlendirilmelidir.
Finansal Borçlar: Dikkat Gerektiren Bir Kalem
Şirketin toplam finansal borcu 1.94 milyar TL düzeyinde bulunmaktadır. Finansal borçların toplam varlıklara oranı yüzde 20.1 seviyesinde olup bu oran, savunma sektöründeki sermaye yoğun yapı gözetildiğinde makul bir aralıkta değerlendirilebilir. Öte yandan, şirketin 311.9 milyon TL nakit ve nakit benzeri varlığı ile 38.7 milyon TL kısa vadeli finansal yatırımı olmak üzere toplamda 350.6 milyon TL likit varlığa sahip olduğu görülmektedir. Bu likit varlıkların finansal borca oranı yaklaşık yüzde 18 civarında kalmaktadır; yani mevcut nakit tampon, toplam borcun önemli bir bölümünü karşılamaktan uzaktır. Kısa vadeli borçların yapısı ve yenileme riski bu bağlamda ayrıca incelenmelidir.
Ticari Alacak-Borç Dengesi: Net Alacaklı Pozisyon Güçleniyor
Şirketin 1.37 milyar TL ticari alacağına karşılık 573.7 milyon TL ticari borcu bulunmakta olup net ticari alacak pozisyonu 791.5 milyon TL olarak hesaplanmaktadır. Bir önceki yılın enflasyon düzeltmeli bilançosunda bu rakam 695.0 milyon TL’ydi. Net ticari alacak pozisyonunun güçlenmesi, şirketin tedarikçileriyle olan ilişkisinde nispeten daha fazla finansman yükü üstlendiğine işaret etmekte; bir diğer ifadeyle, şirket müşterilerine daha uzun vadeli satış yaparken tedarikçilerine daha kısa sürede ödeme yapıyor olabilir. Savunma sektöründe kamu kurumlarına yönelik büyük proje teslimatları göz önünde bulundurulduğunda bu durum anlaşılabilir olmakla birlikte, alacak tahsilat süreleri yakından izlenmelidir.
Net Karı Etkileyen Diğer Gelir-Gider Kalemleri
Şirketin net karını etkileyen finansal tablo dışı unsurlar da dikkat çekmektedir. Olumlu tarafta, 39.5 milyon TL yatırım faaliyetlerinden net gelir elde edilmiştir; bu kalem iştirak gelirleri veya finansal araç değer artışlarından kaynaklanıyor olabilir. Olumsuz tarafta ise enflasyon muhasebesi kapsamında 55.6 milyon TL net parasal pozisyon kaybı kaydedilmiştir. Parasal pozisyon kaybı, şirketin parasal varlıklarının parasal yükümlülüklerinden az olması nedeniyle enflasyonun getirdiği satın alma gücü erimesini ifade etmektedir. Bu kayıp, net karı doğrudan aşağı çeken bir kalem niteliğindedir ve önümüzdeki dönemlerde de yüksek enflasyon ortamının devam etmesi halinde baskısını sürdürmesi beklenir.
Genel Değerlendirme
Altınay Savunma Teknolojileri, savunma-havacılık sektörünün yapısal büyüme dinamiklerinden beslenen, operasyonel karlılığı görece sağlam bir şirkettir. 462.2 milyon TL’lik esas faaliyet karı, şirketin iş modelinin sürdürülebilirliğine dair önemli bir göstergedir. Ancak 1.94 milyar TL’lik finansal borç yükü, sınırlı likit tampon ve enflasyon kaynaklı parasal pozisyon kayıpları, yatırımcıların dikkatle değerlendirmesi gereken risk faktörleri olarak öne çıkmaktadır. Türkiye savunma sanayiinde kamu harcamalarının artış eğilimi ve ihracat odaklı büyüme stratejisi, şirketin orta-uzun vadeli görünümünü destekler nitelikte olmakla birlikte, makroekonomik koşullardaki dalgalanmaların bilanço üzerindeki yansımaları yakından takip edilmelidir.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
