İskenderun Demir Çelik (BIST: ISDMR), 2026 yılının üçüncü çeyreğine ilişkin finansal tablolarında hem gelir tablosu hem de bilanço tarafında dikkat çeken bir tablo ortaya koydu. Şirketin 106,67 milyar TL hasılat, 12,46 milyar TL net kâr ve 11,71 milyar TL FAVÖK açıkladığı dönemde, hisse 55,25 TL fiyattan işlem görürken 160,2 milyar TL piyasa değerine sahip.
Hasılat ve Kârlılık Görünümü
Şirketin 2026/9 dönemi hasılatı 106.669.136 bin TL olarak gerçekleşti. Bu rakam, önceki çeyrek olan 2026/6’daki 67.856.623 bin TL seviyesinin belirgin üzerinde; geçen yılın aynı dönemi olan 2025/9’daki 89.151.371 bin TL ile kıyaslandığında ise yüzde 20 artışa işaret ediyor. Çeyreklik hasılat rakamlarında da görüldüğü üzere, son dört çeyrekte satış gelirleri istikrarlı bir yükseliş eğilimi sergiledi ve son çeyrek bu serinin en yüksek noktası oldu.
Kârlılık kalemlerinde ise hasılattan çok daha güçlü bir ivme göze çarpıyor. Brüt kâr 10.462.191 bin TL ile yıllık bazda yüzde 47 yükselirken, faaliyet kârı 7.135.114 bin TL ile yüzde 43 artış gösterdi. FAVÖK ise 11.706.730 bin TL seviyesine çıkarak yıllık yüzde 41 büyüdü. Kâr kalemlerinin hasılattan daha hızlı büyümesi, şirketin maliyet yönetiminde ve satış marjlarında iyileşme yaşadığını gösteriyor. Brüt kâr marjı yaklaşık yüzde 9,8 seviyesinde hesaplanırken, geçen yılın aynı döneminde bu oran yaklaşık yüzde 8 civarındaydı. FAVÖK marjı da yaklaşık yüzde 11 düzeyine yükseldi.
Net Kâr Performansı
Dönemin en çarpıcı kalemi 12.462.839 bin TL ile yüzde 169 yıllık artış gösteren net kâr oldu. Geçen yılın aynı döneminde 4.630.381 bin TL olan net kâr, bu çeyrekte yaklaşık 2,7 katına çıktı. Ancak çeyreklik seyre bakıldığında 2026/6 dönemindeki 9.228.835 bin TL net kârın ardından üçüncü çeyrekte rakamın daha yüksek gerçekleştiği, buna rağmen çeyreklik net kâr rakamlarında ikinci çeyreğin çok yüksek bir oran olarak öne çıktığı görülüyor. Bu durum, net kârın operasyonel kâr dışındaki kalemlerden, özellikle finansman gelirleri, kur farkları, parasal kazanç ve vergi etkilerinden de önemli ölçüde beslendiğini düşündürüyor.
Nitekim faaliyet kârı 7,1 milyar TL iken net kârın 12,5 milyar TL olması, faaliyet dışı kalemlerin net kâra olumlu katkı yaptığına işaret ediyor. Şirketin yüksek nakit varlığı ile net nakit pozisyonu, finansman gelirlerinin kâr üzerindeki etkisini açıklayan temel unsurlardan biri olabilir. Yatırımcıların net kârın ne kadarının sürdürülebilir operasyonel performanstan, ne kadarının tek seferlik veya finansal kalemlerden geldiğini not dipnotlarından incelemesi faydalı olacaktır.
Bilanço Yapısı ve Varlık Kalitesi
Bilançonun aktif tarafında nakit ve nakit benzerleri 38.627.406 bin TL ile yıllık bazda yüzde 12 gerilerken, önceki çeyreğe göre de 41,68 milyar TL seviyesinden düştü. Buna karşılık stoklar 50.990.225 bin TL ile yıllık yüzde 43 artış gösterdi. Stoklardaki bu yükseliş, hasılat artışının (yüzde 20) belirgin şekilde üzerinde; bu da işletme sermayesinin stok tarafında daha fazla kaynak bağladığını gösteriyor. Hammadde fiyatlarındaki hareketler, üretim planlaması veya talep beklentilerine bağlı stok biriktirme kararı bu artışın arkasında yatıyor olabilir.
Dönen varlıklar 100.948.727 bin TL ile yıllık yüzde 10 artarken, duran varlıklar 155.350.631 bin TL ile yüzde 18 büyüdü. Duran varlıklardaki artış, şirketin yatırım faaliyetlerini sürdürdüğüne ve üretim kapasitesine kaynak ayırmaya devam ettiğine işaret ediyor. Toplam varlık yapısında duran varlıkların ağırlığı, sermaye yoğun bir sektör olan demir çelik üretiminin doğal bir sonucu.
Yükümlülükler ve Borçluluk Dengesi
Pasif tarafta dikkat çeken gelişme, kısa vadeli yükümlülüklerin 63.167.420 bin TL ile yıllık yüzde 55 artması oldu. Buna karşılık uzun vadeli yükümlülükler 25.931.213 bin TL ile yüzde 37 azaldı. Bu iki hareket birlikte değerlendirildiğinde, borç vadesi yapısında kısa vadeye doğru bir kayma olduğu anlaşılıyor; uzun vadeli borçların bir kısmı vadesi yaklaşan kalemler olarak kısa vadeye aktarılmış olabilir.
Cari oran açısından bakıldığında dönen varlıkların kısa vadeli yükümlülüklere oranı yaklaşık 1,60 seviyesinde hesaplanıyor. Geçen yıl aynı dönemde bu oran yaklaşık 2,26 civarındaydı. Dolayısıyla likidite oranı gerilemiş olsa da hâlâ 1’in oldukça üzerinde ve şirketin kısa vadeli borçlarını karşılama kapasitesi güçlü görünüyor. Net borç rakamının -1.091.332 bin TL olması ise şirketin finansal borçlarından fazla nakde sahip olduğunu, yani net nakit pozisyonunda bulunduğunu gösteriyor.
Özkaynaklar ve Sermaye Yapısı
Ana ortaklığa ait özkaynaklar 167.200.725 bin TL seviyesine ulaşarak yıllık yüzde 18 büyüdü. Şirketin 2.900.000.000 TL olan sermayesi ile karşılaştırıldığında özkaynakların oldukça yüksek bir tutara ulaştığı, dolayısıyla geçmiş yıllarda biriken kârların ve enflasyon muhasebesi etkilerinin özkaynak kalemlerini güçlendirdiği söylenebilir. Toplam varlıkların yaklaşık 256 milyar TL, toplam yükümlülüklerin ise yaklaşık 89 milyar TL olduğu düşünüldüğünde, özkaynak oranının yüzde 65 civarında olduğu görülüyor. Bu, bilançonun oldukça sağlam bir finansal yapıya sahip olduğunu gösteriyor.
Değerleme Çarpanları
Verilere göre hisse F/K 11,49 ile işlem görüyor. PD/DD oranı 0,96 olduğundan hisse, defter değerinin hafif altında fiyatlanıyor; bu durum özellikle varlık bazlı değerleme yapan yatırımcılar için dikkat çekici bir veri. FD/FAVÖK 10,05, FD/Hasılat 1,15 ve PD/EFK 16,45 olarak hesaplanmış. Sektör genelinde ağır sanayi şirketleri için bu çarpanların döngüsel yapı nedeniyle dalgalanabildiğini hatırlatmakta fayda var. Düşük PD/DD, her zaman ucuzluk anlamına gelmez; sektörün döngüsel riskleri, emtia fiyatları ve talep koşulları da fiyatlamada rol oynar.
Çeyreklik Trend ve Fiyat Hareketi
Çeyreklik rakamlara bakıldığında hasılat ve FAVÖK’ün son çeyrekte en yüksek seviyeye ulaştığı görülüyor. Net kârda ise 2026/6 dönemi zirve yapmış, 2026/9’da bir miktar geri çekilme yaşanmış olarak görünüyor; ancak veriler arasındaki tutarlılığı teyit etmek için resmî finansal tabloların kontrol edilmesi önerilir. Fiyat grafiği ise 2025/11’den itibaren genel olarak yukarı yönlü bir seyir izlediğini, son dönemde ise dalgalı bir yatay-yukarı hareketin sürdüğünü gösteriyor.
Dikkat Edilmesi Gereken Noktalar
Bilanço analizinde öne çıkan riskler ve takip başlıkları şöyle özetlenebilir: Stok artışının hasılat artışından hızlı olması, stok devir hızının izlenmesini gerektiriyor. Kısa vadeli yükümlülüklerdeki yüzde 55’lik artış, refinansman ve vade yapısı açısından takip edilmeli. Net kârın operasyonel olmayan kalemlerden ne ölçüde beslendiği, sürdürülebilirlik açısından önem taşıyor. Ayrıca demir çelik sektöründe emtia fiyatları, enerji maliyetleri, kur hareketleri ve küresel talep koşulları sonuçları doğrudan etkiliyor.
Sık Sorulan Sorular
ISDMR’nin 2026/9 dönemi net kârı ne kadar oldu?
Şirket 2026/9 döneminde 12.462.839 bin TL net kâr açıkladı. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemindeki 4.630.381 bin TL’ye kıyasla yüzde 169 artışı ifade ediyor.
ISDMR’nin net borç durumu nasıl?
Şirketin net borcu -1.091.332 bin TL olarak görünüyor. Eksi işaretli bu değer, nakit ve nakit benzerlerinin finansal borçları aştığını, yani şirketin net nakit pozisyonunda olduğunu gösteriyor.
ISDMR hisse değerleme çarpanları nasıl?
Verilere göre F/K 11,49, PD/DD 0,96, FD/FAVÖK 10,05 ve FD/Hasılat 1,15 seviyesinde. PD/DD’nin 1’in altında olması, hissenin defter değerinin altında işlem gördüğünü gösteriyor.
