Bank of America (BofA) Global Research tarafından yayımlanan son rapor, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) için faiz patikasında yukarı yönlü bir revizyona işaret etti. Kurum, Mart ayında daha önce öngördüğü 100 baz puanlık faiz indirimi beklentisini 50 baz puana düşürürken, yıl sonu politika faizi tahminini de yüzde 30’dan yüzde 31 seviyesine yükseltti. Bu değişiklik, enflasyon görünümündeki yukarı yönlü riskler ve TCMB’nin temkinli iletişimiyle ilişkilendiriliyor.
Raporda, TCMB’nin enflasyonla mücadeledeki kararlı duruşuna özellikle vurgu yapıldı. Merkez Bankası’nın ara hedefini yüzde 16’da sabit tutması ve tahmin aralığını yalnızca 2 puan artırarak yüzde 15-21 bandına çekmesi, BofA analistlerine göre alternatif senaryolara kıyasla daha sıkı bir politika yaklaşımına işaret ediyor. TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın enflasyonu hedeflerle uyumlu patikaya getirmek için “ne gerekiyorsa yapılacağı” yönündeki mesajı da bu çerçevede değerlendirildi. Ancak raporda, faiz indirimleri için kapının tamamen kapanmadığı özellikle vurgulandı.
BofA’ya göre Mart ayındaki Para Politikası Kurulu toplantısında seçeneklerin açık tutulmak istendiği anlaşılıyor. Ocak ayında gıda fiyatlarındaki baskılar nedeniyle faiz indirimi hızının yavaşlatıldığına işaret edilirken, Şubat ayında da benzer baskıların sürmesi beklentisi daha büyük çaplı bir indirimin önünde engel oluşturuyor. Başkan Karahan’ın 100 baz puanlık bir indirimi tamamen dışlamamakla birlikte, indirim hızının azaltılabileceği ya da geçici bir duraksamanın gündeme gelebileceği yönünde net bir yönlendirme yapmaması, Merkez Bankası’nın esnekliğini korumak istediğine işaret ediyor.
Kurum, 12 Mart’taki toplantı için faiz indirimi beklentisini 100 baz puandan 50 baz puana (yüzde 36,50 seviyesine) çekti. Para Politikası Kurulu’na yeni katılan Gazi İshak Kara’nın da etkisiyle, TCMB’nin karar sürecinde daha fazla veri görmek isteyebileceği belirtiliyor. Önlerinde değerlendirilecek ek bir aylık veri seti bulunması, Mart toplantısında temkinli bir adım ihtimalini güçlendiriyor.
BofA projeksiyonlarına göre indirim döngüsü tamamen sona ermeyecek. Kurum, Nisan ayından itibaren her toplantıda 100 baz puanlık indirimlere geri dönülebileceğini, Aralık ayında ise 50 baz puanlık daha sınırlı bir adım atılabileceğini öngörüyor. Bu patika izlendiğinde politika faizinin yıl sonunda yüzde 31 seviyesinde oluşacağı hesaplanıyor. Bu tahmin, daha önceki yüzde 30’luk öngörüye göre yukarı yönlü bir revizyon anlamına geliyor.
Enflasyon tarafında ise riskler canlılığını koruyor. BofA ekonomistleri, Şubat ayında aylık enflasyonun yüzde 2,74, yıllık enflasyonun ise yüzde 31,25 seviyesine yükseleceğini tahmin ediyor. Beklenenden yüksek gelen Ocak ve Şubat enflasyon profili ile hizmet fiyatlarındaki katılık nedeniyle kurum, yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 24 seviyesinde ve TCMB’nin tahmin aralığının üzerinde tutmaya devam ediyor. Bu durum, faiz indirim alanının sınırlı olabileceğine işaret ediyor.
Raporda ayrıca, Şubat enflasyonunun yüzde 3’ün üzerinde gelmesi ve Mart ayı öncü göstergelerinin yüzde 2’nin üzerinde seyretmesi halinde, Mart ayında faiz indirimlerine ara verilmesi ihtimalinin doğabileceği belirtiliyor. Enflasyonun ana eğilimindeki yapışkanlık ve güçlü iç talep koşulları dikkate alındığında, finansal istikrar kaygıları ağır basmadıkça toplam indirim alanının şu an öngörülen 600 baz puandan daha dar kalabileceği uyarısı yapılıyor.
Genel tabloya bakıldığında, TCMB’nin önünde iki hassas denge bulunuyor: Bir yandan enflasyon beklentilerini kalıcı biçimde çıpalamak, diğer yandan büyüme dinamiklerini aşırı baskılamamak. BofA’nın revizyonu, piyasanın artık daha ihtiyatlı bir gevşeme patikasını fiyatlamaya başladığını gösteriyor. Faiz indirim döngüsü devam edebilir; ancak hız ve toplam alan, enflasyon verilerinin seyrine sıkı sıkıya bağlı kalacak.
