Anadolu Hayat Emeklilik (BIST: ANHYT), 2026 yılının dokuzuncu ay finansallarında hem gelir tablosunda hem bilançoda güçlü bir tablo sergiledi. Şirketin hisse fiyatı 92,3 TL, piyasa değeri 39,69 milyar TL, ödenmiş sermayesi ise 430 milyon TL düzeyinde. F/K 5,31, PD/DD 2,73 ve temettü verimi %7,50 olarak görünüyor. Bu yazıda dönem verilerini gelir tablosu, bilanço ve değerleme açısından ele alıyoruz.
Gelir Tablosu: Teknik Gelir ve Net Kârda Çift Haneli Büyüme
Şirketin teknik geliri bir önceki yılın aynı dönemindeki 24,43 milyar TL’den 32,23 milyar TL’ye çıkarak yıllık bazda %32 arttı. Teknik giderler ise 22,17 milyar TL’den 27,41 milyar TL’ye yükseldi, artış %24 oldu. Gelirlerin giderlerden hızlı büyümesi teknik karlılığı doğrudan iyileştirdi. Teknik gelir ile teknik gider arasındaki fark olan teknik denge geçen yıl 2,26 milyar TL iken bu dönem yaklaşık 4,82 milyar TL oldu. Bu da yaklaşık %113’lük bir sıçramaya karşılık geliyor.
Teknik giderlerin teknik gelire oranı geçen yıl yaklaşık %90,8 iken bu dönemde yaklaşık %85,1’e geriledi. Teknik marj ise yaklaşık %9,2’den %14,9’a yükseldi. Şirketin sigortacılık faaliyetlerinden kazanma gücünü artırdığını gösteren en önemli işaret bu.
Yatırım Faaliyetleri: Finansal Gelirler Desteği Sürdürüyor
Yatırım gelirleri yıllık %24 artışla 3,38 milyar TL’ye ulaştı. Yatırım giderleri %14 artışla 311,8 milyon TL oldu. Net yatırım katkısı geçen yıl yaklaşık 2,46 milyar TL iken bu dönem yaklaşık 3,07 milyar TL’ye çıktı. Yatırım gelirleri giderlerden belirgin biçimde hızlı büyüdüğü için finansal faaliyetler kâra istikrarlı bir destek sağlamaya devam ediyor.
Net Kâr: Yıllık Bazda %49 Artış
Teknik dengedeki iyileşme ile güçlü yatırım katkısı birleşince net kâr 3,81 milyar TL’den 5,69 milyar TL’ye yükseldi. Artış %49 oldu ve gelir büyümesinin %32 olduğu düşünülürse, kâr büyümesi gelirin oldukça üzerinde seyretti. Net kârın teknik gelire oranı yaklaşık %15,6’dan %17,7’ye çıktı. Rakamların kümülatif olduğu varsayıldığında, 2026/06’daki 3,54 milyar TL’lik net kâr üzerine yaklaşık 2,15 milyar TL’lik üçüncü çeyrek katkısı gelmiş görünüyor.
Bilanço: Varlıklar ve Karşılıklar Birlikte Büyüyor
Bilançonun varlık tarafında kısa vadeli finansal yatırımlar yıllık %34 artışla 60,71 milyar TL’ye ulaştı. Geçen çeyrekteki 58,04 milyar TL’ye göre de yaklaşık %4,6 artış var. Esas faaliyetlerden alacaklar %69 artışla 5,57 milyar TL oldu. Bu artış gelir büyümesinin belirgin biçimde üzerinde olduğu için alacak tahsilat süreçleri izlenmesi gereken bir başlık olarak öne çıkıyor.
Yükümlülük tarafında kısa vadeli sigortacılık teknik karşılıkları %36 artışla 57,33 milyar TL’ye yükseldi. Karşılıklardaki büyüme, portföyün ve poliçe yükümlülüklerinin genişlediğini gösteriyor. Finansal yatırımların teknik karşılıkları yaklaşık 1,06 kat karşılaması, yükümlülüklerin finansal varlıklarla desteklendiğine işaret ediyor. Esas faaliyetlerden borçlar ise yıllık bazda %4 artışla 5,99 milyar TL oldu ve bir önceki çeyreğe göre yaklaşık %2,6 geriledi.
Özkaynaklar ve Değerleme
Ana ortaklığa ait özkaynaklar yıllık %32 artışla 14,56 milyar TL’ye ulaştı. Son çeyrekte yaklaşık %11,9’luk bir artış var. Piyasa değerinin özkaynaklara oranı olan PD/DD 2,73, hissenin defter değerinin yaklaşık 2,7 katı fiyatlandığını gösteriyor. F/K 5,31 ise son 12 aylık kâra göre görece düşük bir çarpana işaret ediyor. Bu çarpandan hareketle son 12 aylık net kâr yaklaşık 7,5 milyar TL, özkaynak kârlılığı da yaklaşık %51 seviyesinde hesaplanıyor. %7,50’lik temettü verimi ise kâr dağıtımı açısından dikkat çekici bir rakam. Son dönemde zirvelerden geri çekilme görülüyor.
Konuya Dair Ek Notlar: Emeklilik Şirketlerinde Hangi Kalemler Önemli?
Hayat ve emeklilik şirketlerinde bilançoyu okurken yalnızca net kâra bakmak yeterli olmaz. Teknik karşılıklar şirketin gelecekteki poliçe yükümlülüklerini temsil ettiği için, bu kalemin finansal yatırımlarla ne kadar desteklendiği kritik bir göstergedir. Ayrıca faiz ve piyasa değerlemeleri yatırım gelirlerini etkilediğinden, kârın ne kadarının sigortacılıktan, ne kadarının finansal faaliyetlerden geldiğini ayırmak önemlidir. Bu dönemde teknik denge ve yatırım katkısının birlikte artması, kâr kalitesi açısından olumlu bir görüntü veriyor. Likit aktif oranının 0,14 olması ise kısa vadeli likidite yapısının ayrıca izlenmesi gerektiğini hatırlatıyor.
Sık Sorulan Sorular
Anadolu Hayat Emeklilik’in 2026/9 net kârı ne kadar oldu?
Şirketin net kârı 5,69 milyar TL olarak gerçekleşti. Geçen yılın aynı dönemindeki 3,81 milyar TL’ye göre %49 artış var.
Teknik dengedeki iyileşmenin nedeni nedir?
Teknik gelirler %32 artarken teknik giderler %24 arttı. Gelirlerin giderlerden hızlı büyümesi teknik dengeyi yaklaşık 2,26 milyar TL’den 4,82 milyar TL’ye taşıdı.
Hissenin değerleme çarpanları ne söylüyor?
F/K 5,31 ve PD/DD 2,73 olarak görünüyor. Temettü verimi ise %7,50. Çarpanlar tek başına karar için yeterli değildir ve sektör dinamikleriyle birlikte değerlendirilmelidir.
