VBT Yazılım A.Ş. (VBTYZ), 2025 yılının dokuz aylık finansal sonuçlarını açıkladı ve tablo, şirketin operasyonel anlamda zayıf bir dönem geçirdiğini gösteriyor. Net kâr açıklanmış olsa da bu kârın kaynağı operasyonlardan değil, ağırlıklı olarak finansman gelirlerinden ve diğer kalemlerden geliyor. Enflasyon düzeltmesinin etkileri ise kârlılığı aşağı çeken temel faktörlerden biri olarak öne çıkıyor. Aşağıda bilanço kalemlerine göre mevcut görünümün detaylı bir değerlendirmesi yer alıyor.
Şirket, 2025/9 döneminde 22.2 milyon TL net kâr açıkladı. Ancak geçen yılki 9 aylık net kârın 73 milyon TL’ye düzeltilmiş olması, yıllık bazda önemli bir gerilemeye işaret ediyor. Bu düşüş işletmenin kârlılık kapasitesinin zayıfladığını ve önceki yıllara kıyasla gelirlerin kalitesinin düştüğünü gösteriyor. En dikkat çekici noktalardan biri, şirketin 70.4 milyon TL net esas faaliyet zararı yazmış olması. Bu durum, şirketin ana iş kolunun bu yıl kâr üretemediğini, aksine ciddi bir maliyet baskısıyla karşı karşıya olduğunu teyit ediyor.
Özkaynak tarafında ise sınırlı da olsa bir artış var. Şirket, ana ortaklığa ait özkaynaklarını yıl sonuna göre %2.4 oranında artırarak 23.1 milyon TL’lik bir yükseliş sağlamış. Bu artış pozitif görünse de; düşük seviyede gerçekleşmiş olması, büyüme hızının oldukça yavaşladığını ve özkaynakların güçlü bir sermaye birikimi yaratamadığını gösteriyor.
Finansal borçluluk tarafında şirketin 721.9 milyon TL finansal borcu bulunuyor. Borçların toplam varlıklara oranı %33.8 seviyesinde. Bu oran yönetilebilir görünse de, operasyonel zararların yüksek olduğu bir dönemde borç yükü şirketin finansal esnekliğini azaltabilir. Ayrıca şirketin elindeki 114.1 milyon TL nakit finansal borçlara kıyasla zayıf bir tampon oluşturuyor. Likidite tarafında sıkışma riski göz ardı edilmemeli.
Ticari alacak ve borç kalemleri de şirketin nakit döngüsündeki bozulmayı yansıtıyor. VBT Yazılım’ın 127.3 milyon TL ticari alacağına karşılık 271.4 milyon TL ticari borcu bulunuyor. Bu tablo şirketi 144.1 milyon TL net ticari borçlu konuma getiriyor. Oysa geçen yıl aynı dönemde şirket 186.3 milyon TL net ticari alacaklıydı. Bu dramatik dönüş, hem operasyonel nakit akışının bozulduğuna hem de şirketin tedarikçilerine karşı daha bağımlı bir noktaya geldiğine işaret ediyor.
Net kârın oluşumuna bakıldığında şirketin 78.4 milyon TL net finansman geliri elde ettiği görülüyor. Bu kalem, operasyonel zararın belirli ölçüde telafi edilmesini sağlamış. Ancak finansman gelirlerinin sürdürülebilir bir kaynak olmadığı unutulmamalı. Öte yandan 118.9 milyon TL net parasal pozisyon kaybı, yani enflasyon düzeltmesi zararı, kârlılığı ciddi şekilde baskılamış. Türkiye’deki enflasyon muhasebesi uygulaması göz önünde bulundurulduğunda bu tür kayıplar sektör genelinde yaygın olsa da VBT’nin operasyonel zayıflığıyla birleşince etkisi daha görünür hâle geliyor.
Genel çerçevede bakıldığında, VBT Yazılım’ın 2025’in ilk dokuz ayında operasyonel açıdan zorlandığı, özkaynak büyümesinin zayıf kaldığı ve ticari dengenin bozulduğu açıkça görülüyor. Şirketin net kâr açıklamış olması olumlu gibi görünse de kârın niteliği ve sürdürülebilirliği soru işareti yaratıyor. Önümüzdeki dönem için şirketin en kritik ihtiyacı; operasyonel kârlılığı iyileştirmek, ticari borç yükünü azaltmak ve nakit akışını yeniden güçlendirmek olacaktır.
VBT’nin yazılım sektöründe faaliyet gösteriyor olması geleceğe dönük potansiyelini koruyor. Ancak sektör genelindeki rekabetin artması, maliyetlerin yükselmesi ve kur-enflasyon baskıları nedeniyle şirketin iş modelinde verimlilik artırıcı, maliyet düşürücü adımlar kaçınılmaz görünüyor. Mevcut bilanço, kısa vadede temkinli olunması gerektiğini ve şirketin finansal yapısında kırılgan noktalar olduğunu gösteriyor.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
