Vakıf Menkul Kıymet Yatırım Ortaklığı (VKFYO), 2025 dokuz aylık finansal sonuçlarını açıkladı ve rakamlar, yüksek enflasyonun ve finansal dalgalanmaların yatırım ortaklıkları üzerindeki baskısını bir kez daha gözler önüne seriyor. Şirket, dönemi 16.7 milyon TL net zararla kapattı. Geçen yıl aynı dönemde de net zarar açıklayan şirket, yapılan enflasyon düzeltmesi sonrası geçen yılki zararın 6.36 milyon TL seviyesinde olduğunu duyurmuştu. Bu karşılaştırma dahi, zarar tablosunun sadece nominal bazda değil reel olarak da derinleştiğini ortaya koyuyor.
Esas faaliyet sonuçları, şirketin bilanço dinamiğini anlamak açısından daha çarpıcı. VKFYO, dokuz aylık dönemde 11.7 milyon TL net esas faaliyet zararı yazdı. Yani sorun tek seferlik ya da finansal kalemlerden kaynaklanan bir kayıp değil; faaliyet modelinin bu dönemde gelir yaratma kapasitesindeki zayıflık daha belirgin. Özellikle sermaye piyasalarında dalgalı seyrin, yatırım portföylerinden beklenen getirileri gölgelediği anlaşılıyor.
Özkaynak tarafında da dikkat çekici bir erime söz konusu. Şirketin ana ortaklığa ait özkaynakları, yıl sonuna göre 16.6 milyon TL azaldı ve bu düşüş yüzdesel olarak %23.6 gibi ağır bir orana işaret ediyor. Yatırım ortaklıklarında özkaynakların korunması ve artırılması, esasen yönetim performansının en temel göstergesidir. Bu çerçevede bakıldığında, mevcut tablo yatırımcı güvenini sınayabilecek nitelikte.
Ancak bilanço yapısı açısından olumlu taraflar da mevcut. Finansal borç seviyesi oldukça düşük; şirket sadece 806 bin TL finansal borç taşıyor ve bu tutar toplam varlıkların yalnızca %1.4’üne denk geliyor. Buna karşılık 8.57 milyon TL nakit benzeri varlık ve 29.2 milyon TL kısa vadeli finansal yatırım olmak üzere toplamda 37.8 milyon TL likit ve hızlı değerlendirilebilir varlık bulunuyor. Likidite pozisyonunun sağlam olması, volatil dönemlerde önemli bir güvenlik yastığı sunuyor.
Ticari alacaklar tarafında da güçlü bir tablo göze çarpıyor. Şirketin 16.6 milyon TL ticari alacağına karşılık sadece 83 bin TL ticari borcu mevcut. Böylece net ticari alacak pozisyonu 16.5 milyon TL’ye ulaşıyor. Geçen yıl enflasyon düzeltmesi yapılan rakamlarla kıyaslandığında bu kalemde belirgin bir artış var. Yani bilanço döngüsünde tahsil kabiliyeti güçlü, borçluluk seviyesi düşük bir yapı hâkim.
Ancak tüm bu artı yönlere rağmen sonuç tablosunu baskılayan iki kritik mali kalem var. 151 bin TL finansman gideri nispeten düşük gibi görünse de asıl yük 4.81 milyon TL’lik net parasal pozisyon kaybı, yani enflasyon muhasebesi etkisi. Yüksek enflasyon dönemlerinde parasal varlıkları fazla, parasal borçları düşük olan şirketlerin bu muhasebe düzeltmesi nedeniyle zarar yazması kaçınılmaz hale geliyor. Bu durum, özellikle yatırım ortaklıklarının yüksek enflasyon ortamlarında performans yorumunu daha karmaşık hale getiriyor.
Tüm tablo değerlendirildiğinde VKFYO, borçluluğu düşük, likiditesi güçlü ancak piyasa koşullarından olumsuz etkilenen bir bilanço ortaya koyuyor. Enflasyon düzeltmesi nedeniyle görünen zararların bir bölümü muhasebe kaynaklı olsa da esas faaliyetlerdeki zayıflık ayrı bir gerçek olarak duruyor. Portföy yönetimi stratejisinin yeniden gözden geçirilmesi, piyasa risklerinin azaltılması ve aktif getirisi düşük varlıkların optimize edilmesi, geleceğe ilişkin beklentileri iyileştirebilir.
Bugün Türkiye sermaye piyasalarında yatırım ortaklıkları, enflasyonun gölgesinde kârlılık üretmenin zorluklarını yaşıyor. Bu yüzden piyasalar, artık sadece bilanço rakamlarına değil, risk yönetimine, varlık dağılımına, getirilerin sürdürülebilirliğine ve yönetimin stratejik hamlelerine daha fazla bakıyor. VKFYO’nun güçlü likidite pozisyonu, zor dönemde önemli bir avantaj; ancak sürdürülebilir kârlılık için portföy stratejisinde daha aktif, piyasa koşullarına daha uyumlu bir yaklaşım kaçınılmaz görünüyor.
Yatırımcı için bu bilanço, temkinli iyimserliğin ötesinde, dikkatli bir izleme süreci gerektiğini gösteriyor. Çünkü sermaye piyasalarında başarı, yalnızca kötü dönemi atlatmak değil, o dönemde fırsat üretme kapasitesini gösterebilmekle tanımlanır. Bu perspektiften bakıldığında, 2026 VKFYO için sadece bilançosunu onarma değil, güven yeniden inşa etme yılı olabilir.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
