Tümosan (TMSN), 2025 yılının ilk dokuz ayına ilişkin bilanço sonuçlarını açıkladı ve gelen rakamlar şirket tarihinin en sıra dışı finansal görünümlerinden birine işaret etmektedir. Şirket net kârını 7.07 milyar TL gibi çok yüksek bir seviyede açıklamış olsa da bu kârın tamamen operasyonel performansa dayanmadığı, büyük ölçüde yatırım faaliyetlerinden elde edilen olağanüstü gelirlerden kaynaklandığı görülmektedir. Bu nedenle bilanço, yüzeysel olarak olumlu görünmekle birlikte faaliyet tarafında ciddi bir bozulma yaşandığını göstermektedir.
Şirket bir önceki yılın dokuz aylık döneminde 246.1 milyon TL olarak bildirdiği zararı, enflasyon düzeltmesiyle 328.1 milyon TL’ye revize etmiştir. Buna rağmen mevcut dönemde açıklanan 7.07 milyar TL net kâr, yıllık bazda devasa bir sıçrama ifade etmektedir. Ancak bu kârlılık, esas faaliyetlerin oluşturduğu bir sonuç değildir; zira şirket aynı dönem için 1.29 milyar TL net esas faaliyet zararı açıklamıştır. Bu rakam, şirketin ana faaliyet alanı olan motor ve traktör üretiminde maliyet baskıları ve kârlılık sorunları yaşadığını açıkça göstermektedir. Esas faaliyet zararı ile net kâr arasındaki uçurum, bu dönemde elde edilen yatırım geliri nedeniyle oluşmuştur.
Özkaynak tarafında ise dikkat çekici bir gelişme söz konusudur. Şirketin ana ortaklığa ait özkaynakları yıl sonuna göre 9.21 milyar TL artarak %112 oranında büyümüştür. Bu artışın oluşmasında yatırım gelirlerinin çok büyük rol oynadığı anlaşılmaktadır. Özkaynaklardaki bu genişleme bilanço gücünü artırsa da sürdürülebilir olmadığı sürece yapısal anlamda temkinli değerlendirilmesi gereken bir durumdur.
Finansal borçluluk kalemi incelendiğinde şirketin 5.42 milyar TL finansal borcu bulunduğu ve bunun toplam varlıklara oranının %20.3 seviyesinde olduğu görülmektedir. Bu oran sektör ortalamasına kıyasla riskli sayılmasa da borç büyüklüğü faaliyet zararı ile birleştiğinde şirketin finansal yükünün arttığını göstermektedir. Şirketin 144.1 milyon TL nakit ile 1.20 milyar TL kısa vadeli finansal yatırım olmak üzere toplam 1.34 milyar TL hızlı likit varlığa sahip olması, borç yüküne karşı tampon oluştursa da finansman giderlerinin yüksek olması bu pozisyonu zayıflatmaktadır. Nitekim şirket 939.1 milyon TL net finansman gideri yazmış ve bu kalem faaliyet zararını daha da derinleştirmiştir.
Ticari alacak ve borç kalemlerine bakıldığında Tümosan’ın 2.41 milyar TL ticari alacak ve 708.3 milyon TL ticari borç ile 1.71 milyar TL net ticari alacaklı durumda olduğu görülmektedir. Bir önceki yıl 2.29 milyar TL net ticari alacaklı pozisyondan bu seviyeye gerilemiş olması, işletme sermayesi tarafında hafif bir zayıflamaya işaret etmektedir. Müşterilerden tahsilat hızının yavaşlaması veya satış kompozisyonundaki değişim bu sonucun nedeni olabilir; yine de şirketin alacak pozisyonu halen güçlü olmakla birlikte önceki yıllara kıyasla daha düşük seviyededir.
Döneme damga vuran en önemli bilanço kalemi ise şirketin 9.96 milyar TL yatırım faaliyetlerinden elde ettiği net gelir olmuştur. Bu rakam, net kârın tamamına yakınını oluşturmakta ve faaliyet zararını fazlasıyla telafi etmektedir. Bu büyüklükte bir yatırım geliri, muhtemelen varlık satışları veya iştirak değerlemelerinden kaynaklı olağandışı bir gelir niteliği taşımaktadır. Dolayısıyla sürdürülebilir olmadığı gibi şirketin gerçek operasyonel performansını gölgeleyen bir unsur olarak değerlendirilebilir.
Genel çerçevede Tümosan’ın bilançosu yüzeyde oldukça parlak görünmekle birlikte, detaylara bakıldığında operasyonel anlamda ciddi sorunlar barındırdığı görülmektedir. Esas faaliyet zararı, yüksek finansman giderleri ve işletme sermayesindeki gerileme dikkat çekerken, net kârın büyük bölümünün yatırım gelirlerinden geliyor olması sürdürülebilir kârlılık açısından önemli bir soru işareti yaratmaktadır. Bununla birlikte özkaynaklarda yaşanan sert artış ve varlık yapısındaki güçlenme bilançoyu sağlamlaştırmış görünmektedir. Önümüzdeki dönemlerde asıl kritik nokta, şirketin operasyonel yapıyı güçlendirmesi ve esas faaliyet kârlılığını yeniden pozitife döndürmesidir. Aksi halde yatırım gelirlerine bağımlı bir tablo şirketin uzun vadeli finansal sağlığı açısından risk teşkil edebilir.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
