Eski adı MicroStrategy olan Strategy, Bitcoin fiyatında yaşanabilecek sert düşüşlere karşı mali yapısının dayanıklılığını koruduğunu açıkladı. Şirketin yaptığı değerlendirmeye göre lider kripto para biriminin 25 bin dolara kadar gerilemesi halinde dahi toplam varlıkların, mevcut borçların en az iki katı değerinde kalması bekleniyor. Bu açıklama, şirket hisselerinin son dönemde yaklaşık yüzde 49 değer kaybettiği ve önemli endekslerden çıkarılma riskinin gündeme geldiği bir ortamda yapıldı.
Şirket yönetimi, bilançodaki borçlara karşılık elde tutulan Bitcoin varlıklarının oranını “BTC Rating” olarak tanımlıyor. Ortalama alım maliyetinin 74 bin dolar civarında olduğu belirtilirken bu seviyeden hesaplandığında mevcut kripto varlıkların, toplam dönüştürülebilir borçların yaklaşık 5,9 katı değerinde olduğu görülüyor. Fiyatın sert biçimde gerileyerek 25 bin dolara düşmesi senaryosunda dahi bu oranın 2 katın altına inmemesi, şirketin borç teminat yapısının güçlü kaldığını ortaya koyuyor. 8,214 milyar dolarlık dönüştürülebilir borcun vadelerinin 2028–2032 yılları arasında yoğunlaştığı ve borç kalemlerinin büyük bölümünde 7 kat ile 50 kat arasında değişen teminat fazlası bulunduğu ifade ediliyor.
Piyasa tarafında ise baskı yaratan en önemli unsur endeks riski olarak öne çıkıyor. Küresel endeks sağlayıcısı MSCI, bilançolarında kripto varlık oranı yüzde 50’nin üzerine çıkan şirketleri endeks kapsamı dışına çıkarma ihtimalini değerlendiriyor. Bu kapsamda kararın 15 Ocak 2026’ya kadar netleşmesi beklenirken, olası bir dışlanmanın pasif fonlar üzerinden ciddi sermaye çıkışlarına neden olabileceği belirtiliyor. Analistlere göre yalnızca bu endekslerden çıkışın milyarlarca dolarlık satış baskısı yaratma riski bulunuyor. Konuya ilişkin değerlendirmelerde bulunan JPMorgan, tek başına bu ihtimalin bile 2,8 milyar dolara ulaşan fon çıkışı doğurabileceğine dikkat çekiyor; diğer sağlayıcıların da benzer kararlar alması halinde toplam rakamın çok daha yukarı taşınabileceği öngörülüyor.
Şirketin mali yapısı yalnızca dönüştürülebilir borçlarla sınırlı değil. Tercihli hisseler de dahil edildiğinde toplam finansal yükümlülük 15,993 milyar dolara ulaşıyor. Beş farklı seri halinde ihraç edilen bu enstrümanların ortalama vadeleri 8–10 yıl arasında değişirken, bunlar için hesaplanan BTC teminat oranı yaklaşık 3,6 kat seviyesinde bulunuyor. Uzun vadeye yayılan bu yapı, kısa vadeli fiyat dalgalanmalarının bilanço üzerinde yaratabileceği baskıyı önemli ölçüde azaltıyor.
Bağımsız veri izleme platformu SaylorTracker verilerine göre şirketin kasasında 649.870 adet kripto varlık bulunuyor ve bunların güncel piyasa değeri yaklaşık 57 milyar dolar seviyesinde. Saklama tarafında da risk dağıtımına gidildiği görülüyor. Daha önce Coinbase nezdinde tutulan 58.390 adetlik kısmın, yakın zamanda Fidelity Custody bünyesine taşınması dikkat çekti. Toplamda 165.709 birimin farklı saklama kuruluşlarına aktarılması, operasyonel ve karşı taraf risklerini azaltmaya yönelik stratejik bir adım olarak değerlendiriliyor.
Tüm bu göstergeler, şirketin borç yapısında yakın vadeli bir likidite baskısı oluşmadığına işaret ediyor. Uzun vadeli ve dönüştürülebilir borçların sağladığı esneklik sayesinde sert fiyat düşüşleri satış zorunluluğunu beraberinde getirmiyor. Operasyonel gelirler ve yüksek teminat fazlası, kısa vadeli yükümlülüklerin yönetilmesini mümkün kılıyor. Bu tablo, yüksek volatiliteye sahip kripto piyasasında dahi şirketin bilanço dayanıklılığını koruduğunu ve yatırımcılar açısından yapısal risklerin sınırlı kaldığını gösteriyor.
