KARTONSAN KARTON SANAYİ VE TİCARET A.Ş. (KARTN), 2025 yılının ilk dokuz ayında 780.1 milyon TL net zarar açıklayarak geçen yılki derin zarar eğilimini sürdürdü. Geçmiş dönem düzeltmeleriyle geçen yılın aynı dönemi için net zarar 631.5 milyon TL’den 841.7 milyon TL’ye revize edilmiş durumda; bu da şirketin son iki yıldır ciddi ve kalıcı zarar yapısına sahip olduğunu ortaya koyuyor. Ana faaliyet tarafındaki durum da olumsuz: 1.06 milyar TL net esas faaliyet zararı, şirketin temel iş modelinde ciddi bir kârlılık problemi yaşadığını net biçimde gösteriyor. Sektörde maliyet enflasyonu, enerji fiyatları, talep daralması ve ihracat pazarlarındaki fiyat baskısı öne çıkan faktörler; ancak burada şirket spesifik verimlilik, maliyet yönetimi ve fiyatlama başarısının da sorgulanması gerekiyor.
Özkaynak tarafı alarm veriyor. Ana ortaklık özkaynakları yılbaşına göre 768.4 milyon TL (%22.1) azalarak şirketin finansal tamponlarını aşındırdı. Bu ölçekli bir özkaynak erimesi olup, sürdürülebilirlik açısından risk sinyalidir. Özkaynak kaybı devam ederse şirketin finansal yapısında yeniden sermayelendirme ihtiyacı gündeme gelebilir.
Finansal borçlar 921.7 milyon TL seviyesinde ve toplam varlıklara oranı %20.9 ile makul görünse de likidite durumu dikkat çekici derecede kırılgan: yalnızca 41.8 milyon TL nakit ve benzeri varlık bulunuyor. Bu kadar sınırlı nakit tamponu, operasyonel zararla birleşince çalışma sermayesi baskısı oluşturabilir. Net finansman gideri 271.2 milyon TL ile yüksek sayılabilecek bir katkıyla zararları büyütürken, faiz ortamı ve borçlanma maliyetleri şirket için baskı unsuru olmayı sürdürüyor.
Ticari alacak-borç yapısında şirketin net ticari borçlu olması (154.8 milyon TL), geçen döneme göre düşüş gösterse de (379.2 milyon TL’den), ticari yükümlülük yönetiminin hâlâ riskli seviyede olduğunu düşündürüyor. Tedarikçilere bağımlılık ve çalışma sermayesi döngüsündeki daralma, özellikle düşük nakit pozisyonuyla birleştiğinde finansal stres alanı oluşturabilir.
Enflasyon muhasebesi kaynaklı 368.9 milyon TL parasal pozisyon kazancı, net finansalları belirgin şekilde desteklemiş durumda. Bu kalem olmasaydı zarar çok daha yüksek olacaktı. Şirketin operasyonel ve finansal gerçek performansını değerlendirirken bu tür geçici ve muhasebesel etkilerin ayrıştırılması kritik. Temel faaliyet zayıf kaldıkça bu tür kalemlerin sürdürülebilirliği stratejik açıdan anlamını yitiriyor.
Genel çerçevede Kartonsan’ın 2025/9 dönemi bilançosu, finansal açıdan ciddi baskılarla karşı karşıya olan, faaliyet kârlılığı bozulmuş, özkaynak erozyonu yaşayan ve düşük nakit tamponuna sahip bir tablo sunuyor. Sektördeki maliyet-enerji baskıları ve talep zayıflığına ek olarak, şirket bazlı süreç iyileştirme, ürün-maliyet dengesi ve kapasite kullanımı stratejilerinin gözden geçirilmesi elzem görünüyor. Bu noktada borçlanma stratejisi, nakit yönetimi, yatırım planlaması ve potansiyel sermaye güçlendirme adımları kritik önem taşıyor.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
