İNTEMA İNŞAAT VE TESİSAT MALZEMELERİ YATIRIM VE PAZARLAMA A.Ş. (INTEM) 2025/9 bilançosunu açıkladı.
İntema’nın 2025 dokuz aylık dönemde açıkladığı sonuçlar, işletmenin esas faaliyetlerinden güçlü bir gelir yaratabildiğini ancak finansal ve parasal etkilerin net kârı ciddi şekilde baskıladığını gösteriyor. Faaliyet bazlı bakıldığında şirketin 9 ayda elde ettiği 153,1 milyon TL net esas faaliyet kârı, işletmenin saha/çalışma modelinin ve ticari faaliyetlerinin kârlı olduğunu işaret ediyor; bu faaliyet kârı aynı zamanda şirketin finansal borçlarının yaklaşık %227,4’ünü karşılayacak büyüklükte olduğu için operasyonel güç açısından olumlu bir gösterge. Buna karşın konsolide net kâr 20,5 milyon TL’de kalmış; aradaki farkın ana nedeni net finansman giderleri (21,8 milyon TL) ile enflasyon düzeltmesi kaynaklı 70,9 milyon TL’lik net parasal pozisyon kaybı gibi finansal/hesaplama kalemleri. Kısacası operasyonlar kârlı, fakat finansal gelir/gider ve muhasebe kaynaklı parasal etkiler kârlılığı eritmiş.
Geçen yılın aynı dönemine ilişkin bir not da önemli: şirketin geçen yıl açıkladığı 9 aylık net kârı 43,0 milyon TL iken geriye dönük düzeltmeyle 57,4 milyon TL olarak revize edilmiş. Bu, önceki döneme ilişkin raporlama/hesaplama değişiklikleri veya enflasyon düzeltmeleri gibi etkenlerin bilanço üzerindeki etkilerinin şirket için devam ettiğini gösterir; geçmiş dönem karşılaştırmalarında bu tür düzeltmeleri dikkate almak gerekir.
Bilanço yapısına bakıldığında finansal borçların 67,3 milyon TL seviyesinde ve finansal borç/aktif oranının sadece %2,2 olması, şirketin kaldıraç açısından görece sağlam olduğunu gösteriyor. Ancak nakit ve benzerlerinin yalnızca 3,19 milyon TL olması, kısa vadeli likidite yönetiminin sıkışık olabileceğine işaret ediyor—özellikle ticari faaliyetlerin büyük kısmının alacaklarla finanse edildiği düşünüldüğünde. Ticari tarafta ise şirketin 2,59 milyar TL ticari alacağı ve 1,91 milyar TL ticari borcu var; net 682,6 milyon TL ticari alacak pozisyonu, işletmenin önemli bir ticari alacaklılık fazlasına sahip olduğunu gösterir. Bu pozisyon, işletme sermayesi açısından olumlu gibi gözükse de alacakların tahsil edilebilirliği, vade yapısı ve müşteri konsantrasyonu risklerinin değerlendirilmesini gerektirir. Geçen yıl Aralık ayı enflasyon düzeltmesi yapılmış bilanço ile karşılaştırıldığında net ticari alacaklardaki artış (582,2 → 682,6 milyon TL) şirketin ticari alacak birikiminin sürdüğünü gösteriyor.
Net kârı etkileyen diğer önemli kalemler: 21,8 milyon TL net finansman gideri finansal borçlar görece düşük olsa da faiz maliyetleri veya kur farkı gibi unsurlardan kaynaklanan bir yük olduğunu düşündürür. Bunun yanında 70,9 milyon TL’lik net parasal pozisyon kaybı (enflasyon düzeltmesi) büyüklüğü, yüksek enflasyon ortamında enflasyon muhasebesinin bilançoya ve kâra olan baskısını açıkça ortaya koyuyor. Bu iki kalem bir arada değerlendirildiğinde, faaliyet kârlılığının büyük oranda muhasebe ve finansman kaynaklı kalemlerle azaltıldığını söyleyebiliriz.
Özkaynak cephesinde ana ortaklığa ait özkaynakların Aralık ayına göre 20,1 milyon TL artışla %2,4 yükselmesi, sermaye tabanında sınırlı fakat olumlu bir genişleme anlamına geliyor; şirket borçluluğunu artırmadan özkaynakta artış yakalamış görünüyor. Ancak özkaynak artışının büyüklüğü görece mütevazi; daha agresif büyüme veya yatırım planları için nakit yaratımı ya da ek dış finansman gerekebilir.
Riskler ve dikkat edilmesi gereken noktalar (öz olarak vurgulanmalı): birincisi, yüksek net ticari alacak miktarı toplu tahsilat riski taşır — alacak yaşlandırması, büyük müşteri konsantrasyonu veya temerrütler nakit akışını olumsuz etkileyebilir. İkincisi, enflasyon düzeltmeleri ve parasal pozisyon kayıpları gibi muhasebe kaynaklı dalgalanmalar net kârı belirgin şekilde etkiliyor; yüksek enflasyon dönemlerinde bu etki volatiliteyi artırır. Üçüncüsü, nakit pozisyonunun düşük olması (3,19 milyon TL) operasyonları finanse etmek veya ani likidite ihtiyaçlarını karşılamak açısından kırılganlık yaratabilir; özellikle ticari alacakların tahsil süresi uzarsa kısa vadede finansman ihtiyacı doğabilir. Dördüncüsü, finansman giderlerinin (21,8 milyon TL) büyüklüğü, faiz ve döviz risklerinin yakından izlenmesini gerektirir.
Fırsatlar ve yönetimsel öneriler: operasyonel kârlılık güçlü olduğundan, şirketin öncelikli fırsatı alacak yönetimini sıkılaştırmak ve nakit dönüş hızını iyileştirmek olmalı. Alacakların yaşlandırmasını takip etmek, büyük alacaklar için teminat/garanti uygulamak, vade ve fiyatlama stratejilerini gözden geçirmek acil fayda sağlar. Finansal giderleri azaltmak için kısa vadeli borç yapılandırması, daha uygun koşullu tahsilat/finansman araçlarının kullanımı veya maliyetli borçların kapatılması düşünülebilir. Enflasyon ve parasal pozisyon kayıplarını sınırlamak için fiyatlama politikalarının enflasyona endekslenmesi, uygun hedge politikaları veya enflasyonun etkisini azaltacak sözleşme şartları değerlendirilebilir. Ayrıca yatırımcı/analist iletişiminde, faaliyet kârlılığı ile muhasebe kaynaklı kârlılık sapmaları ayrıştırılarak sunulmalı ki operasyonel gücün görünürlüğü artsın.
Genel değerlendirme: İntema, 2025’in ilk 9 ayında esas faaliyetlerinden anlamlı bir kârlılık üretmiş ve düşük nominal finansal borç oranı sayesinde kaldıraç açısından görece güçlü bir pozisyona sahip. Ancak enflasyon düzeltmeleri ve net finansman giderleri, işletme performansının temiz yansımasını gölgeleyerek net kârı önemli ölçüde düşürmüş. Şirketin bilançosu düşük borçluluk ve güçlü faaliyet kârlılığı açısından olumlu sinyaller verirken, likidite yönetimi, alacakların tahsil edilebilirliği ve parasal pozisyon riskleri öncelikli izlenmesi gereken unsurlar olarak öne çıkıyor. Yatırımcılar ve yöneticiler için kilit takip göstergeleri; alacakların yaşlandırması ve DSO (satışların alacaklara dönüş süresi), kısa vadeli nakit pozisyonu, finansman maliyetleri ve enflasyon düzeltmelerinin dönem üzerindeki etkisi olacaktır. Bu alanlarda yönetimin alacağı tedbirler, gelecek dönemlerde operasyonel başarıyı net kâra daha etkin yansıtacaktır.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
