ESENBOĞA Elektrik Üretim A.Ş.’nin (ESEN) 2025 yılı dokuz aylık finansal sonuçları, şirketin esas faaliyetlerinin ötesindeki finansal ve parasal kalemlerin net kâr üzerindeki belirleyici rolünü ortaya koymaktadır. Şirket, bu dönemde 239.9 milyon TL net kâr açıklamıştır. Geçen yılın net kâr rakamının geriye dönük olarak 602.0 milyon TL’den 802.4 milyon TL’ye düzeltilmesi, önceki dönem bilançolarına uygulanan enflasyon muhasebesi gibi standart değişikliklerin önemini vurgulamaktadır.
Şirketin net esas faaliyet kârı 96.7 milyon TL olup, bu rakam şirketin ana operasyonlarından elde ettiği kârlılığın, genel sonuçlara göre oldukça düşük olduğunu göstermektedir. Esas faaliyet kârının, devasa boyuttaki 4.38 milyar TL finansal borcun sadece %2.2’sini karşılayabilmesi, operasyonel kârlılığın şirketin borç yükü karşısında zayıf kaldığını ve finansal riskin yüksek olduğunu işaret etmektedir.
Finansal yapı incelendiğinde, 4.38 milyar TL’lik finansal borcun toplam varlıklara oranı %19.2 seviyesindedir. Elektrik üretim ve enerji sektöründe faaliyet gösteren, yüksek sermaye gerektiren bir şirket için bu oranın yüksek olması normal karşılanabilir; ancak yukarıda belirtilen düşük esas faaliyet kârı, bu borcun sürdürülebilirliği konusunda soru işaretleri yaratmaktadır. Şirketin elindeki 293.0 milyon TL nakit ve benzeri varlık, yüksek finansal borç karşısında düşük bir likidite rezervi sunmaktadır.
Net kârın oluşumunda belirleyici olan kalemler, esas faaliyetin dışında yer alan büyük tutarlardır. Şirket, 856.6 milyon TL yatırım faaliyetlerinden net gelir elde etmiştir. Bu gelir, iştirak satışları, finansal yatırım değerlemeleri veya sabit varlık elden çıkarmalarından kaynaklanmış olabilir ve net kâra önemli bir katkı sağlamıştır. Aynı zamanda, şirketin 1.12 milyar TL net parasal pozisyon kazancı elde etmesi (enflasyon düzeltmesi), şirketin yüksek enflasyon ortamında net parasal borçlu olduğunu göstermektedir. Bu durum, finansal borçların nominal değerinin enflasyon karşısında erimesiyle bilançoda muhasebeleşen bir kazançtır ve net kâra en büyük pozitif etkiyi yapan kalemdir.
Ancak, bu olumlu etkileri dengeleyen bir diğer büyük kalem ise 1.03 milyar TL net finansman gideridir. Şirketin yüksek finansal borç seviyesi, bu denli büyük bir finansman maliyetini beraberinde getirerek net kârı önemli ölçüde baskılamıştır. Finansal giderlerin, esas faaliyet kârının on katından fazla olması, şirketin kârlılığının büyük ölçüde faiz giderlerinin yönetimine bağlı olduğunu göstermektedir.
Ticari alacaklar ve borçlar dengesine bakıldığında, şirket 610.2 milyon TL net ticari alacaklı pozisyonundadır (1.07 milyar TL alacak ve 456.9 milyon TL borç). Bu pozisyon, geçen yılın enflasyon düzeltmeli bilançosundaki 625.7 milyon TL net ticari alacaklı pozisyonuna göre nispeten stabil kalmıştır. Bu durum, şirketin ticari döngü yönetimi ve alacak tahsilatında büyük bir değişiklik olmadığını göstermektedir.
Özetle, ESENBOĞA Elektrik’in net kârı, operasyonel başarısından ziyade, enflasyon düzeltmesi kaynaklı parasal kazanç ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen yüksek gelir ile desteklenmiştir. Şirketin zayıf esas faaliyet kârlılığı, yüksek finansal borçluluk ve devasa finansman giderleri ile birleştiğinde, finansal yapısının sürdürülebilirliği açısından riskler barındırmaktadır. Yatırımcıların, net kârın arkasındaki ana itici güçlerin tek seferlik veya muhasebesel etkiler olup olmadığını dikkatle değerlendirmesi gerekmektedir.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
