DOĞAN ŞİRKETLER GRUBU HOLDİNG A.Ş. (DOHOL) 2025 yılı ilk dokuz aylık finansal sonuçları, operasyonel karlılığın sürdürülmesine rağmen, yüksek finansman giderleri ve özellikle enflasyon düzeltmesinden kaynaklanan parasal pozisyon kaybı nedeniyle net zararla kapanan bir dönemi işaret etmektedir. Şirket, bu dönemde 384.1 milyon TL net zarar açıklamıştır. Bu sonuç, geçen yılın aynı döneminde (geriye dönük düzeltilmiş) elde edilen 4.06 milyar TL net kâr ile kıyaslandığında, net kârlılıkta ciddi bir gerileme ve tersine dönüş yaşandığını göstermektedir.
Holding yapısında olan DOHOL’un operasyonel gücü, elde ettiği 2.39 milyar TL net esas faaliyet kârı ile teyit edilmektedir. Bu, holdingin bağlı ortaklıklarının ana faaliyet alanlarında kâr yaratmaya devam ettiğini gösterir. Ancak, bu esas faaliyet kârının 30.30 milyar TL’lik finansal borçların sadece %7.9’unu karşılaması, holdingin konsolide borç yükünün yüksek olduğunu ve esas faaliyetlerden gelen nakit akışının borç ödeme döngüsünün uzun olduğunu ortaya koymaktadır.
Finansal yapı incelendiğinde, holdingin en güçlü yönü likidite pozisyonudur. Şirketin 30.30 milyar TL finansal borcuna karşılık, 66.71 milyar TL tutarında nakit, nakit benzerleri ve kısa vadeli finansal yatırımı bulunmaktadır. Bu, DOHOL’ün 2 katından fazla net nakit pozisyonunda olduğunu gösterir. Başka bir deyişle, holding tüm finansal borçlarını anında kapatabilecek likiditeye sahiptir. Finansal borçların toplam varlıklara oranı ise %17.9 gibi makul bir seviyededir. Net nakit pozisyonunda olmak, holdingi faiz artışlarına ve kur riskine karşı büyük ölçüde korumaktadır.
Net zararı oluşturan ve esas faaliyet kârını tüketen ana kalemler, holdingin karmaşık finansal yapısını gözler önüne sermektedir. Dönemin en büyük negatif etkisi, 8.71 milyar TL net finansman gideri ve 4.69 milyar TL net parasal pozisyon kaybıdır (enflasyon düzeltmesi).
Normalde net nakit pozisyonunda olan bir şirketin yüklü finansman gideri yazması, konsolide bilançoda bağlı ortaklıkların finansal borçlarının faiz yükünü veya holdingin türev işlemlerden kaynaklanan giderlerini yansıtabilir. 4.69 milyar TL’lik yüksek parasal pozisyon kaybı ise, bilançodaki parasal varlıkların (örneğin nakit ve alacakların) enflasyon karşısında değer kaybetmesinden kaynaklanmıştır ve net zararın oluşumunda kritik rol oynamıştır. Bu kayıp, holdingin likidite fazlasının bir bedelidir.
Negatif etkilere karşılık, 6.12 milyar TL yatırım faaliyetlerinden net gelir elde edilmesi ve 220.4 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi, net zararın daha da derinleşmesini önlemiştir. Yatırım gelirlerinin yüksekliği, holdingin aktif portföy yönetimindeki başarısını göstermektedir. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen 78.9 milyon TL zarar ise nispeten küçük bir etki yaratmıştır.
Özkaynaklarda ise geçen yıl Aralık ayına göre %1.8 oranında, 1.42 milyar TL azalma kaydedilmiştir. Net zararın bir sonucu olarak özkaynaklarda yaşanan bu düşüş, holdingin finansal yapısındaki erozyonun boyutunu göstermektedir.
Ticari alacaklar ve borçlar arasındaki farka bakıldığında, şirket 1.76 milyar TL net ticari alacaklı pozisyonunu korumuştur. Ancak, geçen yıl Aralık ayındaki 3.53 milyar TL net ticari alacaklı pozisyonuna göre yarı yarıya azalmıştır. Bu azalma, ticari alacakların tahsilat hızının arttığını veya ticari borçların daha uzun vadeli kullanıldığını ya da ticari operasyonların ölçeğinde bir değişiklik olduğunu gösterebilir.
DOHOL, 2025/9 döneminde holding yapısının getirdiği operasyonel kârlılığı sürdürmüş ve rekor bir likiditeye (net nakit pozisyonu) sahip olmuştur. Ancak, yüksek parasal pozisyon kaybı ve finansman giderlerinin net kârı negatife çekmesi nedeniyle dönem net zararla kapanmıştır. Holdingin ana zorluğu, elindeki yüksek likiditeyi enflasyona karşı koruyabilmesi ve bağlı ortaklıkların finansman maliyetlerini etkin bir şekilde yönetebilmesidir. Net nakit pozisyonu bir güvenlik yastığı olmakla birlikte, enflasyon muhasebesi bu fazlanın değer kaybını net zararla bilançoya yansıtmıştır.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
