Bitcoin piyasasında devam eden çöküş atmosferi, yalnızca spot fiyatlarda değil, türev ürünlerde de derin bir stresin biriktiğini gösteriyor. Özellikle opsiyon tarafındaki veriler, yatırımcıların önümüzdeki saatler ve günlerde çok daha sert bir hareket beklediğine işaret ediyor. Volatilitedeki ani sıçrama, put yönlü pozisyonlardaki yoğunluk ve farklı vadelerde derinleşen negatif skew, piyasanın henüz bir dip sinyali üretmediğini ortaya koyuyor.
Bitcoin’in 94 bin dolar seviyesinin altına gerilemesi, yüzeyde yalnızca satışların hızlandığı bir ortam yaratmış gibi görünse de, opsiyon fiyatlamaları bu satışların arkasında daha sistemsel bir stres olduğunu gösteriyor. Türev piyasa, genellikle spot piyasadan önce reaksiyon gösterir; yaşananlar da bu kuralı doğrular nitelikte.
Glassnode verilerine göre yarın vadesi dolacak Bitcoin opsiyonlarında kısa vadeli volatilite (IV), yüzde 95 seviyesine ulaşarak bir günde tam 40 vol puan artış gösterdi. Bu, normal piyasa koşullarında haftalar içinde görülebilecek bir yükselişin yalnızca 24 saat içinde gerçekleştiği anlamına geliyor. Bu kadar keskin bir sıçrama, stresin ve belirsizliğin en yoğun şekilde 12—24 saat bandına sıkıştığını işaret ediyor. Daha çarpıcı olan ise 1 haftalık volatilitenin 1 aylığa kıyasla çok daha hızlı yükselmesi. Bu durum, satış baskısının ve belirsizliğin özellikle kısa vadeye hapsolduğunu, yatırımcıların “şu anda ne olacak?” sorusuna cevap aradığını gösteriyor.
Panik fiyatlamasının bir diğer güçlü göstergesi de put opsiyonlarına yönelik talep. 25 delta skew’in tüm vadelerde put lehine genişlemesi, yalnızca kısa vadeli değil, orta ve uzun vadeli risk algısının da bozulduğuna işaret ediyor. Normalde uzun vadeler daha dengeli görünür; ancak 6 aylık vadelerde bile put opsiyonlarının 2 vol puan primlenmiş olması, yatırımcıların yapısal bir düşüş ihtimalini de ciddiye aldığını ortaya koyuyor.
Son bir haftada gerçekleşen opsiyon işlemlerinin yüzde 67,6’sının put tarafında olması da tabloyu tamamlıyor. Bu kadar yoğun put akışı, iki şeyi aynı anda düşündürüyor: Birincisi yatırımcıların agresif şekilde hedge aradığı; ikincisi ise volatilitenin yükselişiyle getirisi artan stratejiler için fırsat kollayan büyük oyuncuların devrede olduğu.
Dikkat çeken bir diğer nokta, 75 bin dolarlık put opsiyonlarına yönelik talep. Bitcoin’in 94 bin doların altına inişinden beri kısa ve orta vadeli 75K strike’lı putlarda ciddi bir alım baskısı var. Bu seviye, piyasanın henüz dibi gördüğüne inanmadığını ve daha derin bir geri çekilmenin masadan kalkmadığını gösteriyor. Türev piyasasında fiyatlanan beklenti, “en kötüsü geride kaldı” söylemiyle henüz uyumlu değil.
Buradaki asıl tehlike ise şöyle özetlenebilir: Opsiyon piyasası genellikle fiyat hareketlerini büyütür. Eğer yatırımcılar sert bir aşağı yönlü harekete hazırlanıyorsa, bu hem spot piyasada likiditeyi azaltır hem de herhangi bir satış dalgasının daha yıkıcı olmasına neden olur. Volatilitenin bu kadar kısa sürede patlaması, piyasanın kırılganlığının doruğa çıktığını gösteriyor.
Bu süreçte dikkat edilmesi gereken birkaç ek nokta da bulunuyor. İlki, riskten kaçış eğiliminin sadece opsiyon tarafında değil, vadeli piyasalarda da açık faiz düşüşüyle kendini göstermesi. Likidite tabanının daralması, volatil hareketlerin şiddetini artırır. İkincisi ise ETF akışlarının da son günlerde zayıflamış olması. Spot ETF tarafı piyasada güvenin en önemli barometresi haline geldiğinden, buradaki zayıflama sentiment’i daha da olumsuzlaştırıyor.
Özetle, Bitcoin opsiyon piyasasında ortaya çıkan tablo, yalnızca mevcut çöküşün bir yansıması değil; daha büyük bir hareketin habercisi niteliğinde. Stresin kısa vadeye sıkışması, put talebindeki patlama ve volatilitenin tarihi seviyelere yaklaşması, piyasanın bir kırılma eşiğinde olduğuna işaret ediyor. Böyle dönemlerde piyasa genellikle iki yönde de sert hareket etmeye açıktır; ancak mevcut veriler düşüş yönlü riskin daha ağır bastığını söylüyor.
Bundan sonrası için izlenmesi gereken en önemli göstergeler IV eğrisi, put/call oranları ve ETF akışları olacaktır. Opsiyon fiyatlaması henüz bir dip sinyali vermediği için, piyasanın sakinleşmesi adına bu üç metrikin eş zamanlı normalleşmesi şart. Aksi hâlde volatilite odaklı yeni dalgalar kaçınılmaz olabilir.
