Yüksek Borçluluk Gölgesinde Güçlü Operasyonel Kar
Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş. (ULKER), 2025 yılının ilk dokuz aylık döneminde 4.59 milyar TL net kar açıklamıştır. Şirketin net karı, bir önceki yılın aynı döneminin geriye dönük düzeltilmiş net karı olan 5.87 milyar TL’nin altında kalmıştır. Bu düşüşe rağmen, şirketin esas faaliyet performansı dikkat çekicidir. 9 aylık dönemde elde edilen 12.61 milyar TL net esas faaliyet karı, şirketin operasyonel anlamda çok güçlü bir karlılık sürdürdüğünü göstermektedir. Ancak, bu esas faaliyet karının finansal borçların yalnızca %18.4’ünü karşılaması, şirketin yüksek borçluluk yapısı nedeniyle operasyonel gücünün büyük bir kısmının finansal yükümlülüklere gittiğini ve borç çevirme kapasitesinin esas faaliyetler açısından sınırlı olduğunu işaret etmektedir.
Şirketin finansal yapısının temeli olan özkaynaklar, 2024 yılsonuna göre %2.3 artışla 913.6 milyon TL yükselmiştir. Net kar elde edilmesine rağmen özkaynaklardaki bu görece mütevazı artış, enflasyonist baskılar ve yüksek finansman giderleri gibi faktörlerin özkaynak büyüme hızını sınırladığını düşündürmektedir.
ÜLKER’in en kritik finansal göstergesi yüksek borçluluk seviyesidir. Şirketin 68.47 milyar TL finansal borcu bulunmakta olup, bu miktar toplam varlıkların %53.0’ünü oluşturmaktadır. Gıda sektöründe bu seviyedeki bir borçluluk oranı, yüksek finansal risk taşıdığı anlamına gelmektedir ve bu durum bilançonun en zayıf noktasını oluşturmaktadır. Bu yüksek borçluluğun bir sonucu olarak, şirket 9 aylık dönemde 18.05 milyar TL net finansman gideri kaydetmiştir ki, bu gider esas faaliyet karının neredeyse %143’üne denk gelmektedir ve net karı önemli ölçüde aşağı çekmiştir.
Likidite açısından bakıldığında, şirket 29.58 milyar TL nakite hızlı dönebilen varlığa sahiptir (29.57 milyar TL nakit vb. ve 6.25 milyon TL kısa vadeli finansal yatırım). Bu tutar, 68.47 milyar TL’lik finansal borcun yaklaşık %43’ünü karşılayabilmektedir. Bu likidite seviyesi, yüksek borçluluğun acil baskısını bir ölçüde hafifletse de, borcun büyük bir kısmının hala uzun vadeli taahhütler gerektirdiğini göstermektedir.
Ticari ilişkiler tarafında ise şirket, 19.89 milyar TL net ticari alacaklı durumdadır (29.62 milyar TL ticari alacağa karşılık 9.73 milyar TL ticari borç). Bu yüksek net ticari alacaklılık pozisyonu, şirketin müşterilerine yönelik geniş bir kredi politikası uyguladığını veya tahsilat sürelerinin uzadığını gösterir. Geçen yıl 14.59 milyar TL olan net ticari alacaklılığın bu dönemde 19.89 milyar TL’ye yükselmesi, işletme sermayesinin bir kısmının ticari alacaklara bağlandığını ve tahsilat yönetiminin şirket için önemli bir odak noktası olması gerektiğini ortaya koymaktadır.
Net karı etkileyen diğer gelir ve giderlere bakıldığında, şirketin 9.12 milyar TL yatırım faaliyetlerinden net geliri kaydetmesi, finansal varlık ve iştirak yönetiminden güçlü bir performans geldiğini göstermektedir. Ayrıca, enflasyon düzeltmesi sonucu 2.45 milyar TL net parasal pozisyon kazancı elde edilmesi, bilançonun parasal pozisyon yönetiminin başarılı olduğunu teyit etmektedir.
Özetle, Ülker Bisküvi, olağanüstü güçlü esas faaliyet karı üretmesine rağmen, yüksek finansal borçluluk (68.47 milyar TL) ve bunun yol açtığı astronomik finansman giderleri (18.05 milyar TL) nedeniyle net karının ve özkaynak büyümesinin ciddi şekilde baskılandığı bir mali dönem geçirmiştir. Şirketin gelecekteki performansı, büyük ölçüde borçluluk yapısının yönetimine ve finansman maliyetlerinin düşürülmesine bağlı olacaktır.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
