Karsan Otomotiv (KARSN), 2025 yılının ilk dokuz ayında 676.3 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket, geçen yıl aynı döneme ilişkin açıkladığı 862.8 milyon TL zararı geriye dönük 1.15 milyar TL’ye revize etmişti. Buna göre yıllık bazda zararını azaltmış olsa da finansal yapıda halen belirgin baskıların sürdüğü görülmektedir. Şirketin 260.1 milyon TL net esas faaliyet kârı oluşturması, operasyonel verimliliğin korunduğunu gösterirken, bu tutarın finansal borçlarının yalnızca %2.9’unu karşılayabilmesi faaliyet kârının borç yüküne kıyasla oldukça zayıf kaldığını göstermektedir.
Özkaynak tarafında yaklaşık 777.6 milyon TL azalma yaşanmış ve bu düşüş %11.3 seviyesindedir. Özsermayedeki gerileme, net zararın yanı sıra yüksek finansman giderlerinin de etkisini yansıtmaktadır. Bu durum, şirketin bilançoda sermaye erimesi yaşadığını ve finansal dayanıklılığının zayıfladığını ortaya koymaktadır.
Finansal borçların 9.08 milyar TL seviyesinde olması ve toplam varlıkların %45.2’sine denk gelmesi şirketin kaldıraç oranının yüksek olduğunu göstermektedir. Buna karşın sadece 352.5 milyon TL nakit ve benzeri varlık bulunması likidite tarafında ciddi bir zayıflığa işaret etmektedir. Finansal borçların kısa veya uzun vadeye dağılımı belirtilmemiş olsa da mevcut nakit seviyesi, finansman maliyetleri ve borç ödeme kapasitesi bakımından riskin yüksek olduğunu ortaya koymaktadır.
Ticari alacakların 3.81 milyar TL, ticari borçların ise 2.28 milyar TL seviyesinde olması Karsan’ın 1.54 milyar TL net ticari alacak pozisyonunda olduğunu göstermektedir. Ancak geçen yılın düzeltilmiş bilançolarına göre bu kalemin 3.02 milyar TL’den 1.54 milyar TL’ye gerilemiş olması işletme sermayesi gücünde azalma yaşandığı anlamına gelmektedir. Şirketin müşterilerine sağladığı kredi imkanlarında daralma ya da tahsilat planlamasında değişiklik olduğu yorumlanabilir. Bu daralma, likidite baskısını azaltmaya yönelik bilinçli bir yönetim tercihi olabilir fakat faaliyet hacminin yavaşladığına dair sinyal de barındırmaktadır.
Dönem içinde şirketin 2.81 milyar TL net finansman gideri bulunurken, enflasyon düzeltmesi kaynaklı 1.17 milyar TL net parasal pozisyon kazancı oluşmuştur. Bu durum, finansman giderlerinin kârlılığı baskıladığını, enflasyon muhasebesinin ise zararı sınırlayıcı bir etki yarattığını göstermektedir. Enflasyon muhasebesi olmasaydı operasyonel kârın finansman yükünü karşılamaya yetmediği daha net görülebilecekti. Bu tablo, yüksek borçluluk ve finansman maliyetlerinin şirketin bilanço performansında belirleyici olduğunu göstermektedir.
Genel olarak değerlendirildiğinde, Karsan operasyonel kârlılığını korusa da yüksek borçluluk, düşük nakit seviyesi ve finansman giderleri nedeniyle kârlılık tarafında baskı yaşamaya devam etmektedir. Enflasyon muhasebesi bu dönemde zararı azaltıcı bir rol oynamış olsa da sürdürülebilir bir iyileşme için finansal borçların azaltılması, nakit pozisyonunun güçlendirilmesi ve faaliyet kârlılığının finansman yükünü karşılayacak seviyeye çıkması gerekmektedir. Sektör dinamikleri, ihracat ağırlığı ve ürün gamındaki dönüşüm potansiyeli olumlu tarafta dursa da mevcut bilanço kırılganlığı yatırımcı açısından dikkatle izlenmelidir.
Ek olarak, elektrikli araç dönüşümü ve global mobilite projeleri kapsamında şirketin aldığı siparişler ilerleyen çeyreklerde nakit akışını ve satış büyümesini destekleyebilir. Ancak kısa vadede faiz yükü, sermaye erimesi ve likidite riski şirketin en kritik başlıkları olmaya devam edecektir.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
