PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI (PGSUS), 2025 yılının ikinci çeyreğinde (2025/6) finansal performansında çarpıcı bir toparlanma sergiledi. Şirket, bir önceki çeyrekte 2.63 milyar TL net zarar açıklamışken, son üç ayda 5.13 milyar TL net kar elde etti. Bu etkileyici dönüş, özellikle esas faaliyetlerdeki performans artışından kaynaklandı. Şirket, geçen çeyrek 2.40 milyar TL net esas faaliyet zararı ile mücadele ederken, bu çeyrek tam 6.25 milyar TL net esas faaliyet karına ulaştı. Bu, operasyonel verimlilikte, gelir artışında veya maliyet kontrolünde önemli bir iyileşmenin göstergesi. Ancak, ilk çeyrekteki ağır zararın etkisi devam etti ve altı aylık toplam net kar 2.50 milyar TL olarak gerçekleşti.
Bu olumlu operasyonel performans, şirketin özkaynaklarını güçlendirmesine de katkı sağladı. Ana ortaklığa ait özkaynaklar, bir önceki çeyreğe göre 16.71 milyar TL (%20.8) artışla dikkat çekici bir büyüme kaydetti. Bu, geçen çeyrekteki 5.49 milyar TL’lik artışın da üzerinde bir gelişme, şirketin bilanço gücünü artırma yönünde istikrarlı bir çaba içinde olduğunu gösteriyor.
Ne var ki, PEGASUS’un finansal tablosuna damgasını vuran en baskın unsur, 192.43 milyar TL seviyesindeki devasa finansal borç yükü. Bu borç, şirketin toplam varlıklarının %55’ine denk geliyor ve sürdürülebilirlik açısından ciddi bir risk oluşturuyor. Daha da endişe verici olan, bu borcun sadece son üç ayda 16.10 milyar TL (%9.1) artmış olması. Borçtaki bu hızlı büyüme, şirketin sermaye yapısı üzerindeki baskıyı artırıyor. Şirketin elinde 39.53 milyar TL nakit ve 15.17 milyar TL kısa vadeli finansal yatırım olmak üzere toplam 54.70 milyar TL’lik bir likidite tamponu bulunuyor ve bu tutar geçen çeyreğe göre 3.93 milyar TL artış göstermiş. Ancak, bu likidite bile toplam finansal borcun yalnızca küçük bir bölümünü karşılayabiliyor. Operasyonel karın borç ödeme kapasitesine etkisi ise oldukça sınırlı: Son çeyrekte elde edilen 6.25 milyar TL net esas faaliyet karı, finansal borçların sadece %3.2’sine denk geliyor. Bu, şirketin esas faaliyetlerinin mevcut borç yükünü kısa vadede azaltmada yetersiz kalacağının açık bir göstergesi.
Şirketin ticari ilişkilerindeki dengesizlik de dikkat çekici. 4.87 milyar TL ticari alacağına karşılık 14.13 milyar TL ticari borcu bulunuyor. Bu da şirketi 9.26 milyar TL net ticari borçlu konumuna getiriyor. Bir önceki çeyrekteki 7.14 milyar TL net ticari borçlulukla kıyaslandığında, bu açığın 2.12 milyar TL daha büyüdüğü görülüyor. Tedarikçilere ve diğer ticari ilişkilere olan bu artan bağımlılık, nakit akışı üzerinde ek bir baskı unsuru oluşturabilir.
Altı aylık dönemde net karı şekillendiren diğer unsurlara bakıldığında, yatırım faaliyetlerinden 1.87 milyar TL net gelir ve net finansman geliri olarak 3.58 milyar TL kaydedildiği görülüyor. Bu iki kalem toplamda 5.45 milyar TL’lik bir olumlu katkı sağlamış. Bu gelirler, özellikle ilk çeyrekteki operasyonel zararı telafi etmede ve altı aylık net karın pozitife dönmesinde kritik bir rol oynamış görünüyor. Ancak, bu tür gelirlerin operasyonel performanstan bağımsız ve tekrarlanabilirliğinin daha düşük olma potansiyeli dikkate alınmalı.
Ek Not: Son çeyrekteki operasyonel patlama gerçekten etkileyici. Ancak, bu performansın sürdürülebilirliği ve özellikle yüksek sezon etkisiyle ne kadar ilişkili olduğu sorgulanmalı. Borç dinamikleri ise ciddi bir alarm veriyor. Borcun mutlak büyüklüğü, varlıklara oranı ve özellikle son çeyrekteki %9’luk artış hızı, şirketin uzun vadeli finansal sağlığı için en büyük risk faktörü olmaya devam ediyor. Eldeki nakit ve kısa vadeli yatırımlar kısa vadeli yükümlülükler için bir rahatlık sağlasa da, bu devasa borç stoğunu azaltmak için sürekli ve güçlü operasyonel nakit üretimi veya yapısal bir borç yeniden yapılandırması/azaltma planı şart gibi görünüyor. PEGASUS, operasyonel açıdan parlak bir dönüş yapmış olsa da, borç dağının gölgesi altında ilerlemeye devam ediyor. Önümüzdeki dönemlerde bu borç yükünü nasıl yöneteceği ve operasyonel başarısını sürdürüp sürdüremeyeceği, şirketin geleceğini belirleyecek en önemli faktörler olacak. Mevcut tablo, umut verici bir operasyonel toparlanma ile yüksek finansal riskin iç içe geçtiği karmaşık bir manzara sunuyor.
Analiz Uyarı
Eğitim amaçlı hazırlanan ve örnek verilerle desteklenen bu analiz (temel analiz, teknik analiz ve bilanço analizi), ilgili şirketin, endeksin, finansal aracın, emtianın, dövizin veya kripto paranın performansı hakkında genel bir bakış sunmaktadır. Bilançolarda güncel, doğru ve düzeltilmiş veriler için KAP bildirimleri ve şirket açıklamalarını takip etmenizi öneririz. Bu çalışmanın hazırlanmasında yapay zeka ve analiz yazılımları kullanılmıştır. Bilgilerde yanlışlık olabileceği unutulmamalı. Burada yazılan bilgilere istinaden işlem yapmayınız.
