Kripto para piyasasında tartışmasız en çok sorulan soru yine karşımızda: “Bu yükseliş devam edecek mi?” Yüzlerce göstergeye bakabiliriz, onlarca teknik analiz ya da zincir üstü (on-chain) metrik üretebiliriz. Ancak hepsinin ortak kaderi var: İş hacmi olmadan hiçbir şey ifade etmiyorlar. Hacim, piyasanın can damarı. Yeni yatırımcı gelmeden, paranın tabana yayılmadan bu yükselişlerin kalıcı olmasını beklemek hayalcilik olur. O yüzden gelin tüm karmaşayı bir kenara bırakıp sadece hacime odaklanalım.
Geçmiş döngüler bize neler öğretti?
2021 boğa döngüsünü hatırlayalım. O yıl iki büyük ralli gördük. İlki nisan-mayıs aylarında yaklaşık 64K seviyesine kadar sürdü. İkincisi ise kasım ayında 69K ile tüm zamanların en yüksek seviyesine (ATH) ulaştı. Ancak işin ilginç yanı, 69K’yı gören ikinci rallide aktif adres sayısı başta olmak üzere birçok zincir üstü metrik zayıftı. Yeni yatırımcı piyasaya girmemiş, iş neredeyse sadece eldeki parayla dönüyordu. Bu durum spot hacimde de kendini gösterdi. Hacim artışı olmadan fiyatın yükselmesi, sürdürülemez bir tablo yarattı. Sonrası malum; sert bir geri çekilme geldi.
Peki bugün nasıl bir manzara var?
2024-2025 döngüsünde bugüne kadar iki ATH rallisi yaşadık. İlkinde ETF beklentileri ve onayları, ikincisinde ise ABD seçim sürecinde Trump’ın yeniden gündeme gelmesiyle piyasa hız kazandı. Bu kez spot hacimlerde net artışlar gördük. Yani fiyat artışı bu sefer gerçekten taze para girişleriyle desteklendi. Bu olumlu bir tablo. Fakat işin önemli bir detayı var: Son haftalarda toplam spot hacimler yükselmiş gibi görünse de önceki ATH dönemlerine kıyasla hala oldukça düşük. Hacmin düşük kalması, yeni gelen yatırımcıların yeterince güçlü olmadığını, coşkunun henüz tabana yayılmadığını gösteriyor.
Aslında tam da burada dönüp 2017 ve 2021’le kıyas yapmak gerekiyor. O dönemlerde bireysel yatırımcı çılgınlığı vardı. Google aramaları rekor kırıyor, Twitter’da her köşe başında “altcoin sepeti” paylaşan hesaplar türemişti. Şimdi ise aynı ölçüde bir heyecan yok. Google Trends verileri de bunu doğruluyor. Yani henüz küçük yatırımcı piyasanın içine tam olarak girmiş değil. Bu yüzden tabana yayılan bir coşkudan bahsetmek zor.
Ama belki de biraz erken konuşuyoruz
Çünkü tarihsel olarak hacim, genelde ilk ATH’lerde değil, onun sonrasında oluşan parabolik hareketlerde hızla artıyor. Bireysel yatırımcı genellikle fiyat uçmaya başladıktan sonra piyasaya dahil oluyor. Dolayısıyla bu yükselişlerin önünde hala yol olabilir. Ancak buradaki kritik mesele şu: Eğer bu süreçte hacim kuvvetli artış göstermezse, piyasa sadece kısıtlı bir sermaye içinde dönüp durur ve bu yükselişlerin sonu yine hayal kırıklığıyla biter. Kısacası, sağlıklı bir yükseliş için yeni yatırımcıların gelmesi, bunun da spot hacimlere yansıması gerekiyor.
Biraz daha teknik konuşacak olursak; ETF’ler ve Trump rallileri sonrası oluşan fiyat bölgesine bakarsak, aşırı değerlenme olsa bile 131K-136K bandı hala olası görünüyor. Eğer burayı da yukarı yönlü kırarsak, Pi Cycle teorisine göre 173K civarında bir tepe oluşabilir. Fakat bunlar sadece potansiyel. Bu hedeflerin dolması için mutlaka hacmin devreye girmesi şart. Aksi halde tıpkı geçmiş döngülerde olduğu gibi zayıf omuzlarla yükselen bir fiyat grafiği, sert düzeltmelere zemin hazırlar.
Bu yüzden tüm metrikleri, MVRV’yi, aktif adres sayılarını, STH Supply Ratio’yu, Google aramalarını bir kenara bırakıp en basit soruyu soralım: “Hacim geliyor mu?” Çünkü hacim yoksa bunların hiçbiri anlam ifade etmiyor. Önümüzdeki günlerde özellikle 110-115K bölgesindeki UTXO Gap’in nasıl dolacağı ve bunun hacimle desteklenip desteklenmeyeceği kritik bir gösterge olacak. Ayrıca ETF hacimlerini eklediğimizde tablo hala benzer. Yani ETF’lerin tek başına tüm yükü taşımasını beklemek fazla iyimser olur.
Bir ek not daha düşelim: Piyasalarda duygular hızlı değişir. Coşku aniden patlayabilir, aynı hızla da sönebilir. Bu yüzden özellikle yeni yatırımcıların kısa vadeli heyecan yerine büyük resme ve hacim dinamiklerine bakmaları, risklerini buna göre yönetmeleri her zamankinden daha önemli. Çünkü kripto piyasası hala büyük oranda spekülatif bir alan ve sağlam bir taban oluşmadan sürdürülebilir yükselişler görmek oldukça zor.
Sonuç olarak; yükseliş devam edebilir mi? Evet, özellikle tarihsel döngü ve mevcut momentum bunu destekliyor. Ama kalıcı olabilmesi için mutlaka yeni yatırımcının gelmesi, bunun da spot hacimlerde net bir artış olarak kendini göstermesi gerekiyor. Bu gelmezse, bugünkü fiyat hareketlerinin de kumdan kaleler gibi yıkılması işten bile olmaz.
