Kripto piyasalarının yakından tanıdığı isimlerden Arthur Hayes yeniden iddialı bir çıkış yaptı. BitMEX kurucu ortağı olan Hayes’e göre Washington kaynaklı yaklaşık 572 milyar dolarlık potansiyel likidite artışı, başta Bitcoin olmak üzere riskli varlıklar için yeni bir ralli zemini oluşturabilir. Bu iddianın dayandığı temel ise para politikasından çok maliye tarafında yaşanan teknik ama etkili bir süreç: ABD Hazine Genel Hesabı ve tahvil geri alımları.
ABD Hazine Genel Hesabı (TGA), hükümetin Fed nezdindeki ana nakit hesabı. Bu hesapta para biriktiğinde sistemden likidite çekilmiş olur; bakiye azaldığında ise kamu harcamaları aracılığıyla finansal sisteme nakit geri döner. Mevcut tabloda TGA bakiyesi yaklaşık 750 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Hazine’nin hedeflediği denge seviyesi ise 450 milyar dolar civarında. Aradaki yaklaşık 301 milyar dolarlık fark, zaman içinde piyasaya akabilecek potansiyel bir likidite anlamına geliyor. Bu, doğrudan para basımı değil; ancak dolaşımdaki dolar miktarını artırıcı bir etki yaratıyor.
İkinci önemli kalem ise Hazine’nin yürüttüğü tahvil geri alım programı. Eski ve likiditesi zayıflamış tahvillerin geri satın alınması yoluyla piyasa işleyişinin desteklenmesi hedefleniyor. Hayes’e göre mevcut hız korunursa bu program yıllık yaklaşık 271 milyar dolarlık ek likidite etkisi yaratabilir. TGA düşüşü ile birlikte hesaplandığında toplam potansiyel etki 572 milyar dolara ulaşıyor. Bu büyüklük, özellikle kaldıraçlı ve likiditeye duyarlı piyasalarda küçümsenmeyecek bir çarpan etkisi doğurabilir.
Hayes bu süreci “gizli teşvik” olarak nitelendiriyor. Çünkü resmi söylemde parasal gevşeme ilan edilmiyor. Federal Reserve sıkı duruş mesajları verirken, maliye kanalı üzerinden sisteme nakit akışı gerçekleşiyor. Teknik olarak bilanço genişlemesi olmasa da, sonuç itibarıyla finansal koşullar gevşeyebilir. Tarihsel olarak bakıldığında küresel likidite genişlemesi dönemlerinde hisse senetleri, emtia ve özellikle kripto varlıkların güçlü performans gösterdiği biliniyor.
Bitcoin özelinde tablo daha da dikkat çekici. Sınırlı arza sahip bir varlık olan Bitcoin, dolar likiditesinin arttığı dönemlerde genellikle yukarı yönlü fiyatlanma eğilimi gösterdi. 2020 pandemi döneminde devasa mali teşvikler ve para politikası genişlemesiyle birlikte Bitcoin’in 10 bin dolar seviyelerinden 60 bin doların üzerine taşınması bunun en çarpıcı örneklerinden biri. Likidite artışı, yatırımcıların risk iştahını artırırken alternatif varlıklara yönelimi hızlandırabiliyor.
Buna ek olarak vadeli piyasalarda fonlama oranlarının zaman zaman negatife dönmesi ve kısa pozisyon birikiminin artması, olası bir short squeeze ihtimalini güçlendiriyor. Eğer Hazine kaynaklı nakit akışı hızlanır ve piyasa ters pozisyonda yakalanırsa, likidite + pozisyon sıkışması kombinasyonu sert bir yükseliş dalgası yaratabilir. Hayes’in 100.000 dolar senaryosu bu dinamik üzerine kurulu.
Ancak burada kritik bir denge var. Likidite artışı tek başına yeterli olmayabilir. ABD ekonomisindeki büyüme görünümü, enflasyon patikası ve Fed’in faiz politikası belirleyici olmaya devam ediyor. Eğer enflasyon yeniden hızlanır ve Fed daha sert bir tutum almak zorunda kalırsa, maliye kaynaklı gevşemenin etkisi sınırlanabilir. Ayrıca küresel jeopolitik riskler ve regülasyon adımları da kripto piyasaları üzerinde baskı oluşturabilir.
Yine de şu gerçek değişmiyor: Küresel finansal sistemde likidite yönü değiştiğinde en hızlı tepki veren varlık sınıflarından biri kripto piyasalarıdır. Bitcoin artık yalnızca teknolojik bir deney değil; makro likidite döngülerine duyarlı bir finansal enstrüman haline gelmiş durumda. Bu nedenle TGA hareketleri, tahvil geri alımları ve maliye politikası adımları kripto yatırımcıları için giderek daha önemli hale geliyor.
Önümüzdeki dönemde asıl soru şu olacak: Hazine’nin likidite yönetimi adımları geçici bir dengeleme mi, yoksa daha kalıcı bir genişleme sürecinin başlangıcı mı? Eğer ikinci senaryo gerçekleşirse, Bitcoin’in yalnızca eski zirvelerine değil, yeni rekor seviyelere yönelmesi şaşırtıcı olmayabilir. Ancak volatilitenin yüksek kalacağı ve yükselişlerin düzeltmelerle iç içe ilerleyeceği de unutulmamalı.
Sonuç olarak 572 milyar dolarlık potansiyel likidite etkisi, kripto piyasaları için güçlü bir katalizör olabilir. Fakat bu hikâyenin kaderi, likiditenin kalıcılığı ve makro dengelerin yönü tarafından belirlenecek. Kripto yatırımcısı için artık yalnızca grafik değil, Washington’daki nakit akışı da fiyat grafiğinin bir parçası.
