Bitcoin fiyatı son haftalarda sert dalgalanmalar ve geri çekilmeler yaşasa da zincir üstü veriler, piyasanın temel yapısının güçlü kalmaya devam ettiğini ortaya koyuyor. Özellikle gerçekleşmiş piyasa değeri (realized cap) göstergesi, klasik fiyat odaklı değerlendirmelerin ötesine geçerek Bitcoin’e giren gerçek sermayenin hâlâ artış trendinde olduğunu gösteriyor. Glassnode verilerine göre Bitcoin’in gerçekleşmiş piyasa değeri 1,125 trilyon dolar ile tüm zamanların en yüksek seviyesinde bulunuyor ve bu tablo, piyasa dinamiklerinde önemli bir değişime işaret ediyor.
Gerçekleşmiş piyasa değeri, her bir Bitcoin’i en son zincir üzerinde hareket ettiği fiyat üzerinden hesapladığı için kısa vadeli spekülasyonlardan ziyade yatırımcı davranışlarının daha net bir fotoğrafını sunuyor. Fiyatlarda yaklaşık yüzde 36’lık bir düzeltme yaşanmasına rağmen bu metriğin gerilememesi, yatırımcıların düşük seviyelerde panik satışına yönelmediğini gösteriyor. Aksine realized cap’in yükselmeye devam etmesi, uzun vadeli yatırımcıların pozisyonlarını koruduğunu ve hatta yeni sermaye girişlerinin sürdüğünü ortaya koyuyor. Bu durum, Bitcoin’in önceki ayı piyasalarından belirgin biçimde ayrıştığını gösteren önemli bir sinyal olarak değerlendiriliyor.
2022 yılında yaşanan ayı piyasasında ise tablo oldukça farklıydı. O dönemde yatırımcılar zararına satışlara yönelmiş, gerçekleşmiş piyasa değeri 470 milyar dolar seviyesinden 385 milyar dolara kadar gerilemişti. Bugünkü görünüm ise Bitcoin piyasasında daha olgun bir yatırımcı profiline ve daha güçlü bir sermaye yapısına işaret ediyor. Özellikle kurumsal yatırımcıların ve uzun vadeli tutucuların piyasadaki ağırlığının artması, fiyat geri çekilmelerinin sistemik bir çözülmeye dönüşmesini engelliyor.
Makroekonomik cephede de Bitcoin lehine bir zemin oluştuğu görüşü giderek daha fazla dile getiriliyor. Bitwise Avrupa Araştırma Başkanı Andre Dragosch’a göre Bitcoin, mevcut küresel makro koşulları henüz tam anlamıyla fiyatlamış değil. Güçlü ekonomik büyüme beklentileri, faiz indirimlerinin sürmesi ve küresel likiditedeki artış, tarihsel olarak riskli varlıklar ve özellikle Bitcoin için destekleyici bir ortam yaratıyor. Bu faktörlerin aynı zamanda ABD dolarını zayıflatma potansiyeline sahip olması, Bitcoin’in “alternatif değer saklama aracı” anlatısını yeniden güçlendirebilir.
Dragosch, bu çerçevede piyasada sıkça referans verilen klasik dört yıllık Bitcoin döngüsü anlatısının geçerliliğinin sorgulanması gerektiğini vurguluyor. Halving odaklı bu döngü modelinin, artan kurumsal ilgi, ETF’ler, düzenleyici netlik ve küresel makro dinamikler nedeniyle bozulabileceğini ifade ediyor. Bu nedenle Bitcoin’de yükseliş potansiyelinin 2025 ile sınırlı kalmayabileceği, 2026 yılında dahi yukarı yönlü sürprizlerin görülebileceği görüşü öne çıkıyor.
Gerçekleşmiş piyasa değerinin rekor seviyelerde kalması, Bitcoin’e giren sermayenin büyük ölçüde “sabırlı” ve uzun vadeli olduğu algısını güçlendiriyor. Bu durum, kısa vadeli fiyat dalgalanmalarının piyasanın genel yönü hakkında tek başına belirleyici olmayabileceğini gösteriyor. Zincir üstü veriler, Bitcoin’in giderek daha fazla makro bir varlık sınıfı gibi davranmaya başladığını ve geleneksel döngü kalıplarının dışına çıkabileceğini düşündürüyor. Bu da önümüzdeki dönemde Bitcoin piyasasında daha uzun soluklu ve yapısal bir yükseliş tartışmasını gündemde tutuyor.
