Bitcoin fiyatı bugünlerde birçok yatırımcı için sıradan bir bantta hareket ediyor gibi görünebilir. Oysa zincir üstü veriler, piyasanın aslında oldukça kritik bir eşikte durduğunu söylüyor. Bu eşik, yuvarlak rakamlar ya da teknik grafik formasyonlarından değil, yatırımcıların Bitcoin’i hangi maliyetle elde ettiğinden besleniyor. Kısacası mesele “Bitcoin kaç dolar?” sorusundan çok, “Bu fiyat gerçek sermayeyi koruyor mu?” noktasına dayanıyor.
CryptoQuant analizlerine göre Bitcoin, yatırımcıların ortalama zincir üstü alım maliyetini temsil eden True Market Mean Price (TMMP) seviyesinde dengelenmiş durumda. Madenciler hariç tutulduğunda piyasaya giren gerçek paranın yoğunlaştığı bu seviye, psikolojik değil yapısal bir destek alanı anlamına geliyor. Fiyat TMMP’nin üzerinde kaldığı sürece yatırımcılar kendilerini güvende hissediyor, geri çekilmeler panik değil fırsat olarak algılanıyor. Ancak tarihsel olarak bu seviyenin altına sarkıldığında tablo hızla değişiyor. Aynı alan, bu kez satış baskısının arttığı güçlü bir direnç bölgesine dönüşüyor ve yatırımcı psikolojisi savunmadan kaçışa evriliyor.
Bu noktada devreye giren ikinci önemli gösterge AVIV oranı oluyor. AVIV, aktif piyasa değeri ile gerçekleşmiş piyasa değeri arasındaki ilişkiyi ölçerek fiyat hareketinden ziyade yatırımcı kârlılığına ve zincir üstü davranışlara odaklanıyor. Bu yönüyle AVIV, piyasanın “coşkulu mu, yorgun mu, kararsız mı” olduğunu anlamak için güçlü bir duyarlılık göstergesi sunuyor. Mevcut AVIV seviyelerinin geçmişte orta döngü geçişlerine benzemesi tesadüf değil. Bu tür dönemlerde piyasa dramatik bir çöküş yaşamaz ama güçlü bir yükseliş trendine de giremez. Volatilite düşer, fiyat yataylaşır ve asıl hareket zincir üstünde, sessizce gerçekleşir.
CryptoQuant analistine göre Bitcoin’in TMMP olan 81.500 doların üzerinde kalması ve AVIV’in 0,8–0,9 bandında dengelenmesi, yatırımcıların arzı absorbe ettiğini ve maliyetlerini savunduğunu gösteriyor. Bu senaryo, büyük oyuncuların satıştan ziyade elde tutmayı tercih ettiğini, piyasanın ise olası bir yükseliş için zemin hazırladığını ima ediyor. Böyle bir ortamda fiyatın sakin görünmesi yanıltıcı olabilir; çünkü esas güç birikimi perde arkasında yaşanır.
Ancak ters senaryo da masada. TMMP’nin kaybedilmesi ve AVIV’in sıkışmayı sürdürmesi, yatırımcı kârlılığının zayıfladığını ve güvenin aşındığını işaret eder. Bu tür dönemler genellikle “daha ucuz alıcı” arayışıyla sonuçlanır. Fiyat, yeni talep bulabileceği daha derin seviyeleri test ederken, piyasa anlatısı da hızla temkinli hatta kötümser bir tona bürünebilir. Burada önemli olan nokta, düşüşün hızından çok yapısıdır. Ani panik satışlarından ziyade, sabırlı fakat istikrarlı bir çözülme görülebilir.
Bu tabloya daha geniş bir çerçeveden bakıldığında, Bitcoin’in artık yalnızca spekülatif bir varlık gibi davranmadığı da dikkat çekiyor. Kurumsal yatırımcıların maliyet hassasiyeti, zincir üstü verileri daha anlamlı hale getiriyor. Eskiden fiyatın psikolojik seviyeleri konuşulurken, bugün ortalama maliyetler ve gerçekleşmiş değerler tartışılıyor. Bu da piyasanın giderek olgunlaştığını, ancak aynı zamanda hata payının daha daraldığını gösteriyor. Çünkü maliyet savunması kırıldığında, geri dönüşler eskisine kıyasla daha sancılı olabiliyor.
Sonuç olarak Bitcoin için asıl güven testi manşetlerde görülen fiyat seviyelerinde değil, zincir üstünde izlenen bu maliyet alanlarında yaşanıyor. TMMP korunursa piyasa sabırlı kalabilir, hatta sessiz bir güçlenme sürecine girebilir. Ancak bu seviye kaybedilirse, yatırımcıların “bekleme” refleksi yerini “yeniden değerlendirme” sürecine bırakır. Bu yüzden önümüzdeki dönemde Bitcoin’in yönünü, fiyat grafiğinden çok yatırımcı maliyetlerinin dayanıklılığı belirleyecek.
